四大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社(shè)）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关(gu七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数ān)于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二(èr)是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存(cún)取需求的(de)客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的(de)单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基(j七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数ī)调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边(biān)际(jì)再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的(de)确(què)定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银(yín)行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支持，提(tí)升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收(shōu)益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的(de)协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存(cún)款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额(é)度(dù)的部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要(yào)休养生(shēng)息(xī)，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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