核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和(hé)较高的(de)安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率较高的(de)股票(piào)并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意(yì)味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的安全性较高(gā水娃是几娃？ 水娃是什么颜色o)，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的(de)高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以水娃是几娃？ 水娃是什么颜色上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数(shù)据(jù)来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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