昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这(zhè)样做(zuò)可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的(de)就是(shì)和(hé)中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在(zài)今年报(bào)告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自于(yú)另外(wài)一个地方(fāng)，他们可(kě)能(néng)在过(guò)去的(de)6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那么多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现在(zài)我们才慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时(shí)间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的(de)“令人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的(de)代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国(guó)所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会购(gòu)买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多(duō)久才会失(shī)控，尤其(qí)是(shì)在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午发(fā)布最新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束(gēn)据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关(guān)部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的(de)发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储信号释(shì)放(fàng)下，本(běn)周五生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环比出现下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继(jì)续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支(zhī)将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年猪价(jià)的(de)高点(diǎn)有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单(dān)边转为观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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