金(jīn)融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资(zī)本(běn)上市(shì)的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不知道是(shì)出于(yú)何种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别(bié)是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货(huò)正(zhèng)在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福(fú) 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴向东的(de)操盘手法密(mì)切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升至(zhì)新华联(lián)集(jí)团董(dǒng)事、董事(shì)局副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下(xià)游经销(xiāo)商的(de)日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福(fú)形象代(dài)言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放量都是全(quán)国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业(yè)等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长(zhǎng)期进入(rù)销(xiāo)量负增长、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式ì)出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和(hé)供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业(yè)都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带(dài)，其(qí)原因在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节(jié)后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目以待。

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