财联社(shè)记(jì)者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形成套利(lì)空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的(de)情况的(de)确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低(dī)的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联(lián)社(shè)记者注(zhù)意(yì)到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的(de)贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半(bàn)年以来的(de)最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式(shì)固(gù)收(shōu)类理财(cái)产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期(qī)的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发(fā)行当期定价(jià)的理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时(shí)容易(yì)出现(xiàn)这种收益(yì)率不(bù)同步的(de)脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人(rén)士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发(fā)资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到(dào)理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大(dà)型(xíng)企业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个(gè)人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的(de)预(yù)期是一致的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其(qí)净值(zhí)表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人(rén)对记(jì)者表示，在(zài)贷款定(dìng)价(jià)上不去(qù)的(de)情况下(xià)，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到(dào)确(què)认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月2学生党如何自W，如何自我安抚5日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光学生党如何自W，如何自我安抚大(dà)证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括(kuò)但(dàn)不(bù)限于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存款有(yǒu)可能(né学生党如何自W，如何自我安抚ng)将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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