财(cái)联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)最新报(bào)告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市(shì)场的(de)收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市(shì)场存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数年化收益(yì)率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究(jiū)院分析(xī)师(shī)刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的(de)机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不(bù)会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行(xíng)当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出(chū2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数)现(xiàn)倒(dào)挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新发(fā)的(de)收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为(wèi)底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有关(guān)方(fāng)面不(bù)断出手规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息(xī)收益率(lǜ)和净利(lì)差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存(cún)款市场成本(běn)管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合(hé)计(jì)同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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