上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司(sī)是(shì)因经营不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破(pò)产重整，公(gōng)司发(fā)行的(de)可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资(zī)者(zh八千米多少公里olor: #ff0000; line-height: 24px;'>八千米多少公里ě)要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径(jìng)依赖(lài)，学会(huì)优择(zé)品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性(xìng)评估(gū)正(zhèng)股基本(běn)面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而(ér)选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍(réng)存在(zài)交(jiāo)易(yì)可(kě)能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时(shí)，应加强(qiáng)对可(kě八千米多少公里)转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套(tào)路行不(bù)通(tōng)了(le)，一些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配(pèi)套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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