来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经(jīng)济工作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续(xù)，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的(de)数(shù)据看(kàn)，确实(shí)好于去年甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策(cè)呵(hē)护(hù)。尤其是一季(jì)度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们(men)认(rèn)为政策短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对(duì)高质(zhì)量的(de)发(fā)展要求(qiú)，会议(yì)强调经济要实现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理(lǐ甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处)增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不(bù)会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议(yì)要求“把发挥政策(cè)效力(lì)和(hé)激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市(shì)场化的力(lì)量去(qù)推动经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会(huì)议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还是(shì)以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政(zhèng)政策要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的(de)合(hé)力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修(xiū)复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有条件的(de)自贸(mào)试验(yàn)区(qū)和(hé)自由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代(dài)化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的(de)理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科(kē)技自立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能(néng)源汽车发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造(zào)创(chuàng)新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大的不(bù)同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方(甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处fāng)面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì)。

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