国内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海(hǎi)外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美(měi)国(guó)多项(xiàng)重要(yào)经济(jì)数据出炉(lú)后(hòu)，美联(lián)储(chǔ)也将召开(kāi)5月议切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸息(xī)会议，市场(chǎng)普遍预期将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织(zhī)下(xià)，节(jié)后市场走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国(guó)第一共和银行股(gǔ)价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美国第一共(gòng)和(hé)银(yín)行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助协(xié)议(yì)以维持该(gāi)银行运(yùn)营的希望在(zài)变得渺茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被(bèi)美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美(měi)国第一共(gòng)和银行公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该银行股价在接下来的(de)两(liǎng)天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行进行协调会(huì)议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美(měi)联储承(chéng)认，对于上月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案，美联(lián)储难(nán)辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审(shěn)查督(dū)导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能采取有(yǒu)力(lì)行动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多的问题(tí)。美联储负(fù)责金融业监管(guǎn)的副主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查(chá)员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)规模(mó)扩大、复杂性增加，该(gāi)行变(biàn)得有多么(me)不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速(sù)地(dì)解决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其中三点都和美联储监(jiān)管不力(lì)有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联储的文化转变似(shì)乎导(dǎo)致联(lián)储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银(yín)行存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭(bì)的一大问题——利(lì)率(lǜ)相关(guān)风险，但美(měi)联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项监管机构的公开(kāi)审查报(bào)告或警告(gào)，数(shù)量是其(qí)他银(yín)行的三(sān)倍。报告称(chēng)，随着(zhe)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)壮大，近些年美联(lián)储忽(hū)视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内(nèi)部风(fēng)险限制，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于(yú)资产超过千(qiān)亿美元银行的(de)一系列(liè)规定，包括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎样(yàng)监(jiān)督和监(jiān)管一家(jiā)银行(xíng)对利率流动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭表明，需要(yào)对范围更(gèng)广泛的银行强化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对(duì)于超过25万美(měi)元(yuán)联邦保险上限的银行存(cún)款(kuǎn)，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联(lián)储应要求更广泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可(kě)出(chū)售证券的未实现(xiàn)损益，以便(biàn)让银(yín)行的资本要(yào)求更好地匹(pǐ)配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理不(bù)足的公司，美联储可能增(zēng)加资本或(huò)流动性的(de)要求，或者限制(zhì)股票回购、股(gǔ)息(xī)支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华(huá)达州重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬季(jì切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸>)风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础上(shàng)提供给(gěi)州政(zhèng)府和符合(hé)条件的地(dì)方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营(yíng)利组织，用于(yú)受灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动(dòng)解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单(dān)边措施(shī)。从欧盟层面对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油等(děng)产品的(de)倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确(què)保乌(wū)克兰农(nóng)产品通(tōng)过欧盟通道出口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依(yī)旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的(de)通胀指标(biāo)之一。此次公布的数(shù)据再度印证了美国通胀的(de)居高不(bù)下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国(guó)商务部公布的一季(jì)度美国宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的(de)一季(jì)度核(hé)心PCE物(wù)价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，上述数据显示出(chū)美国经济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示(shì)出美(měi)国(guó)经济虽(suī)有放(fàng)缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应(yīng)持(chí)续存在，金(jīn)融(róng)不稳(wěn)定叠加经(jīng)济景(jǐng)气下(xià)滑，一定程(chéng)度上削(xuē)弱了美联(lián)储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增加了(le)下半年美联储降息的预期(qī)。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再(zài)加上(shàng)周五晚间(jiān)公布的(de)3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美(měi)联(lián)储5月份加息基(jī)本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还需关注什(shén)么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当前美(měi)联(lián)储货币政策(cè)面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前(qián)银行业(yè)危(wēi)机的爆发(fā)以及一(yī)季度(dù)经济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已经持(chí)续增加，但是一季(jì)度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超过预(yù)期，显示(shì)出(chū)核心(xīn)通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概(gài)率将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态(tài)或(huò)将更加(jiā)注重安(ān)抚市场情(qíng)绪(xù)，强调对宏观(guān)风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美(měi)联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充分(fēn)的(de)计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵(zhèn)图和经(jīng)济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的(de)会后发言两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决议声明方(fāng)面(miàn)，可重点观察措辞调(diào)整变化(huà)情况，特(tè)别是(shì)能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而(ér)在会后的新闻发(fā)布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策(cè)以(yǐ)及(jí)银行业(yè)危机引发的信贷收缩(suō)等方面的(de)观点论(lùn)述。特别(bié)是如(rú)果出现“停止加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市(shì)场还(hái)是权(quán)益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联(lián)储未来(lái)的货币(bì)政策预期，比如是(shì)否透(tòu)露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市(shì)场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风(fēng)险偏好会(huì)再度上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显(xiǎn)著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会(huì)引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认(rèn)为(wèi)本次会(huì)议上需要重点关(guān)注(zhù)美联储声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在记者会上对(duì)未来政(zhèng)策(cè)路径的展望。“尤其是如果美联储意(yì)外(wài)偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月仍将加息(xī)的倾向(xiàng)，则(zé)市(shì)场或将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美(měi)联储货(huò)币政策迅(xùn)速(sù)转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场出现高(gāo)位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素(sù)方面，美联储(chǔ)加息(xī)临近(jìn)尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬而(ér)未(wèi)决以及银行业风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)余波反复，不(bù)断激发市场避(bì)险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观(guān)的角度(dù)来(lái)看，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央行(xíng)强化黄金资(zī)产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因(yīn)素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市(shì)场(chǎng)和(hé)美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期差，以及美(měi)国经济层面(miàn)的韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论是(shì)新(xīn)增非农就业人数还是失(shī)业率指(zhǐ)标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联(lián)储货币政策(cè)转向的阈(yù)值区间(jiān)，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀回归波(bō)折(zhé)反复，进而(ér)引发美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策前景预期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美(měi)联(lián)储议息会议落(luò)地后的一(yī)段时间内，市场(chǎng)仍然(rán)会延续上述的(de)修正走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需(xū)在更多数据(jù)指引以及银(yín)行风险事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作出(chū)政(zhèng)策调整，而在此之前(qián)预计(jì)仍会延续(xù)当前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对于年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下(xià)美元的(de)趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是美债(zhài)实(shí)际利率(lǜ)的变化(huà)，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联(lián)系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以及(jí)美元结(jié)算体(tǐ)系的变化使(shǐ)得(dé)贵金属获得了越来越多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束(shù)，且近期的表现(xiàn)也(yě)是(shì)易涨难跌。从(cóng)资(zī)产配置的角度来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美银(yín)行业风(fēng)险带来(lái)的避险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形(xíng)成有力的回落压力(lì)。因此，他预计(jì)贵(guì)金(jīn)属市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的预(yù)期仍大幅领先美联(lián)储的官(guān)方预期(qī)，预计(jì)在高通(tōng)胀压力下(xià)，市场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同时(shí)基本(běn)面(miàn)因素也多空交织(zhī)，海(hǎi)外市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将直面美联储5月利率决(jué)议(yì)落(luò)地(dì)，他预(yù)计美联(lián)储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会(huì)议等重要事件，加(jiā)之银行业危(wēi)机及(jí)债务上限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押(yā)注引发(fā)的风险(xiǎn)。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国(guó)内“五一(yī)”假期(qī)恰逢(féng)海(hǎi)外美(měi)联储会议这(zhè)一(yī)关键时间节(jié)点，投资(zī)者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足(zú)够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后(hòu)贵(guì)金(jīn)属或将迎来更(gèng)加明确的方(fāng)向(xiàng)性行(xíng)情(qíng)，可根(gēn)据美联储议息会议(yì)给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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