来源：高瑞东宏观笔记

　　核心观点

　　本周聚焦：

　　一季度，国内经济回暖主要缘于疫后复苏红利驱动(dòng)，表现(xiàn)为生产(chǎn)恢复推动出口形(xíng)势好转，出行需求释(shì)放催(cuī)化下游消费(fèi)回暖。从行业表(biǎo)现看，制造业从去年四季(jì)度的(de)“量价齐(qí)跌”转向“量升价(jià)跌”，企业或从主动去库转向(xiàng)被动去库。从景(jǐng)气度边际表现看，下游消费制造(zào)>；中游装备(bèi)制造>；上(shàng)游原材料(liào)加工；服务(wù)业(yè)中，交通运输、住宿餐饮、房地产等线下(xià)活(huó)动回暖，但距离(lí)疫(yì)情前仍有一定差距。

　　向前看，考(kǎo)虑到疫后经济脉冲(chōng)式修复(fù)放缓、海外(wài)总(zǒng)需求回落预期逐步兑现，消费回暖和产业(yè)升级(jí)将(jiāng)成为推动下一阶段国内经(jīng)济复(fù)苏(sū)的主线。

　　制造业、服务业是驱动一(yī)季度(dù)经济复苏的主因(yīn)

　　从一季(jì)度GDP表现看，制造(zào)业，交通(tōng)运输、房地产等行(xíng)业景气度(dù)明显提升，而建筑业(yè)景气度回落，与(yǔ)年初出口数据好(hǎo)转、服务消费快速恢复、房地产销售回暖而投资疲弱的特点相一致。

　　从制(zhì)造业内部来看，今年3月(yuè)，制造(zào)业各行(xíng)业景(jǐng)气度(dù)普遍回暖，多数从(cóng)去年12月(yuè)的“量(liàng)价齐跌(diē)”转入(rù)“量(liàng)升价跌”，指向经济复苏初期，供给端修(xiū)复好于需求端，行业整(zhěng)体去库进程尚未结(jié)束。从行业景气度边际改善情况来看，下游消费(fèi)制造>；；；中游装备制造>；；；上游原材料(liào)加工，煤炭行业景气度表现为高位放(fàng)缓。

　　下游消费(fèi)制造行(xíng)业中，与出行、地(dì)产后周期相关的(de)酒(jiǔ)饮料茶(chá)、纺织服装、文教(jiào)娱、烟草(cǎo)、家具(jù)制(zhì)造行(xíng)业景气度(dù)较高，部分行(xíng)业表现(xiàn)为“量价齐升”。

　　中(zhōng)游装(zhuāng)备制(zhì)造业行业景气度(dù)居中，表现为“量升价跌(diē)”。从“量”维(wéi)度看，电气机(jī)械、专用设备(bèi)、运输设备>；；；汽车制造、金属制品>；；；通用设备、电子设备。

　　上游原材料(liào)加(jiā)工行业(yè)景气度(dù)改善幅度最弱(ruò)，由于行业库(kù)存水(shuǐ)平偏(piān)高，多数行业仍然受到价格下(xià)跌(diē)的困扰，表现为“量升价(jià)跌”。从“量”维度看，有色金属>；；；黑色(sè)金属、非(fēi)金属(shǔ)矿物>；；；石(shí)油石(shí)化行业(yè)。

　　消费回(huí)暖和产业升(shēng)级或是(shì)推动下一(yī)阶段经济复(fù)苏的主线

　　一季度，国内经济复苏主要受益于疫(yì)后复苏红利驱动。需求(qiú)方面，出行类(lèi)消费(fèi)快速复苏，前(qián)期积(jī)压的购房、服务(wù)消费(fèi)需求得以释放；供给方面，国内复工复产加快推进，生产端快速恢复，是推动(dòng)年初出口数据好转的重要原因。

　　进(jìn)入(rù)3月，经济复苏节奏有所放缓，指向疫后复苏红利驱动边(biān)际转弱，随着未来海外(wài)总(zǒng)需(xū)求回落的预期(qī)逐步兑(duì)现，后续(xù)驱动国内经济(jì)增长的线索，大(dà)概率(lǜ)来自于消费(fèi)回暖和产业(yè)升级两条主线。

　　一是，一季度(dù)居民收入向(xiàng)上修复(fù)，消费倾向明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)，已经高于2020-2022年疫(yì)情期间水平，同(tóng)时信贷数(shù)据(jù)指向(xiàng)居民“去杠杆”势头缓和，未来(lái)消费回暖的(de)确定性进(jìn)一步增强(qiáng)。预计交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮、娱乐等(děng)服务消(xiāo)费有(yǒu)望持续修复，家(jiā)电、家(jiā)具、纺服(fú)等与出行及地产后周(zhōu)期相(xiāng)关的可选消费也有望进一(yī)步回暖。

　　二是，产业升级路(lù)径驱动下(xià)，汽车(chē)和“新三样(yàng)”产品出口优(yōu)势增强，有望维持出口韧性；随着下游(yóu)消费稳(wěn)步修复、二季度PPI同比触底回(huí)升(shēng)，制造业企业(yè)盈利有望向上(shàng)修复(fù)，企业将从主动(dòng)去(qù)库逐步转向(xiàng)被动去库、主动补(bǔ)库，设(shè)备投资需求有望改善(shàn)，推动中游(yóu)装备制(zhì)造景气(qì)度维(wéi)持高位。

　　风险提示：国内(nèi)经济恢(huī)复力度不及预期；海(hǎi)外需求超预(yù)期回落。

　　一、节后消(xiāo)费(fèi)降(jiàng)温(wēn)，带动CPI涨幅明(míng)显回落

　　一、本周聚焦：疫后经济复苏有(yǒu)哪些结构(gòu)性特(tè)征？

　　1.1 制(zhì)造业(yè)、服务业是驱动(dòng)一季(jì)度经济复苏(sū)的主因(yīn)

　　一(yī)季度(dù)我国GDP总量实现超预期增长，指向(xiàng)疫后复苏背景下，国内经济企(qǐ)稳回升(shēng)。但不同于海外国家疫后复苏的规律，本轮国内疫后复苏发(fā)生在外需回(huí)落、国内中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省经济转向高质量发展、居(jū)民前(qián)期“去(qù)杠杆”的过程中，因此驱动疫后经济复苏的(de)力量(liàng)并不均衡，行业分(fēn)化特征明显(xiǎn)。因此(cǐ)，我们重(zhòng)点从行(xíng)业层(céng)面(miàn)，观测(cè)当(dāng)前各行业景气度水平。

　　从GDP不(bù)变价观测各行(xíng)业(yè)表现来看(kàn)，今年一季度制造业、交通运输业、房地产(chǎn)业景气度明显提升，而建筑(zhù)业景气度回落，与年初出口(kǒu)数(shù)据好转、服务(wù)消费快速(sù)恢复、房(fáng)地产销(xiāo)售(shòu)回暖(nuǎn)而投(tóu)资疲弱(ruò)的情(qíng)况(kuàng)相一致。

　　我们以2019年(nián)为基期(qī)计算各年(nián)份的复(fù)合增速(sù)，观(guān)察各行业增加值变化。

　　今(jīn)年(nián)一(yī)季度第(dì)一产(chǎn)业(yè)增加值增速为3.6％，低于去年四(sì)季度的4.9％，但(dàn)仍高于2019年(nián)、2020年全年(nián)增速，与(yǔ)近(jìn)年来加快建(jiàn)设农业强国，推进(jìn)农(nóng)业(yè)农村现代化的目(mù)标(biāo)有关。

　　今年一季度第二(èr)产业增加(jiā)值增速升至5.4％，高(gāo)于去年四(sì)季度的4.4％。其(qí)中，制(zhì)造业迎来较快(kuài)复苏，增加(jiā)值增速提升(shēng)至5.9％，高于去年四季度的4.7％，但低(dī)于(yú)2021年(nián)全年增速(sù)，与(yǔ)去年下半年之(zhī)后外需(xū)转弱、居民(mín)商品消费(fèi)恢复偏慢有关。而建筑业景气度明(míng)显回落，增(zēng)加值(zhí)增速回落(luò)至1.9％，低于去年四季度的3.1％，主要受房(fáng)地产(chǎn)新开工拖累(lèi)。

　　今年一(yī)季(jì)度第三(sān)产(chǎn)业增加值增速小幅升至4.7％，略高(gāo)于去年(nián)四季度的4.6％，但相较疫情前仍存在产出(chū)缺口。其(qí)中，受益于居民出行活动(dòng)恢复(fù)，交通运(yùn)输、仓储和邮政业(yè)增(zēng)加值增速明(míng)显提升(shēng)，自(zì)去年(nián)四季度的(de)3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全年增速(sù)；住宿和餐饮业增(zēng)加(jiā)值增速(sù)小幅回升(shēng)，尽管高于疫情(qíng)三年(nián)来的平(píng)均(jūn)增速(sù)，但绝(jué)对水(shuǐ)平不(bù)及2019年，指向供给(gěi)水(shuǐ)平恢复(fù)较慢。而受益于新房和二手(shǒu)房销售回暖，今年一季度房地产业(yè)增加值增速回正至2.3％。

　　1.2 制造业领域复(fù)苏分化，中下游改善幅度(dù)好于上游

　　对于(yú)行业(yè)景气度的观测(cè)，我们采用量（各行业工业增加值增速）与价格(gé)（各行业工业品价格(gé)增速）分(fēn)别(bié)作为供需的衡量(liàng)指标。主要选取(qǔ)28个主要(yào)行业自2019年以(yǐ)来的月(yuè)度数据，首先(xiān)将各行业增加值增速调(diào)整为以2019年为基期的复(fù)合(hé)增(zēng)速，其次计算(suàn)2019年(nián)-2023年3月，每月的增加值增速(sù)和PPI增速的分(fēn)位(wèi)数水平，通过对(duì)比(bǐ)2022年12月和2023年3月的分位数(shù)水平，捕捉其边际(jì)变化。

　　今年(nián)3月，制造业各行业景气度出现普遍回暖，多数从去年12月(yuè)的(de)“量价齐(qí)跌”转入(rù)“量(liàng)升价(jià)跌”，指向经济复苏初期，供给端修复好(hǎo)于需求端，行业整体去库进程尚未结(jié)束。从行业(yè)景气(qì)度边(biān)际改善情况(kuàng)来看，下游(yóu)消费(fèi)制造>；；；中游装备(bèi)制造>；；；上(shàng)游(yóu)原材料(liào)加工，煤炭行业景气度(dù)呈现高位放缓情况。

　　下游消(xiāo)费(fèi)制造行业中，与(yǔ)出行、地产(chǎn)后周期相关的行业景气度(dù)最高，部分行(xíng)业步入“量(liàng)价齐(qí)升”阶段。今年(nián)3月，与居民(mín)外出消(xiāo)费相关(guān)的，酒饮(yǐn)料茶(chá)、纺织服装、文教娱(yú)乐的量价分(fēn)位数水平均处在(zài)高景气度区间，烟草、家具制造行业也(yě)呈现(xiàn)“量价齐(qí)升”的特征；食(shí)品制造景气(qì)度有(yǒu)所回(huí)落(luò)，农副加工行业表现为(wèi)“量价齐(qí)跌(diē)”，食品制(zhì)造行业表现为“量升价跌(diē)”，二者价(jià)格下跌主要与高库存水平有关(guān)，今年2月，库(kù)存(cún)同比均处(chù)在2016年以(yǐ)来90％以上分位(wèi)数(shù)水平；而随着防疫需求的降温，医药制(zhì)造(zào)业(yè)景气(qì)度有所(suǒ)回落，表(biǎo)现为“量(liàng)跌价平”。

　　中游(yóu)装备(bèi)制造业(yè)行业景气度居中，均表现(xiàn)为“量升(shēng)价跌”。一方面与原材料成本下跌有关，另一方面(miàn)，也与年(nián)初外需表现好于(yú)内需，部分行业仍在去库进程有关。其中，电气机械、专用设备(bèi)、运输(shū)设备(bèi)工业增加值增速(sù)改(gǎi)善幅度最大，受(shòu)益于国内(nèi)产业升(shēng)级、出口优(yōu)势(shì)带来的韧性驱动(dòng)；其次是汽车制造、金属制品，改(gǎi)善幅度最弱的(de)是通用设备、电子设备(bèi)，与房地(dì)产新开工强度较弱、消费电子行业周期性走弱(ruò)有关。

　　上游原材料加工行业景气度改善幅度(dù)偏弱，由于行(xíng)业库存水(shuǐ)平偏高，多数行业仍受制于价格下(xià)跌的(de)困扰，表现为“量升(shēng)价跌”。其(qí)中，有(yǒu)色金属行(xíng)业生产端(duān)改善幅度最大，3月增加值(zhí)增速(sù)位于(yú)2019年(nián)以来70％分(fēn)位数水平，但受全球(qiú)大宗商品(pǐn)下(xià)行周期影响，价格依旧承压；随(suí)着年初建筑业施工(gōng)回暖，相(xiāng)关的(de)黑色金属、非金(jīn)属制品景(jǐng)气度提升，但由于(yú)库存水平偏(piān)高，价格仍处(chù)在下(xià)跌(diē)区间，拖累整体盈(yíng)利水平；石化链条行业生(shēng)产(chǎn)水(shuǐ)平普遍回暖，但(dàn)分(fēn)位数(shù)水平仍处在50％以下的景(jǐng)气度偏(piān)低区间，今(jīn)年由于(yú)能源危机缓解，产品价格相较去年同期也出现(xiàn)普遍下跌。

　　煤炭开采(cǎi)景气度(dù)仍处在高位，但出现边际放缓，生产及(jí)价格水(shuǐ)平同(tóng)步回(huí)落。这(zhè)与去年以来行业产能持续扩张有(yǒu)关，今年2月，煤(méi)炭开采产(chǎn)成品库存(cún)同比处在2016年以来94％分(fēn)位数水平。

　　1.3 消费(fèi)回暖和产业升级或(huò)是推动下一阶(jiē)段经济复苏的主线(xiàn)

　　一(yī)季度，国内(nèi)经济复苏主要(yào)受(shòu)益于(yú)疫后复苏红利。一方面，消费场景(jǐng)恢复后(hòu)，出(chū)行(xíng)类消费快速复苏(sū)，前(qián)期(qī)积压的购(gòu)房、服务性需(xū)求得以释放；另一方面，国(guó)内复工复产加快(kuài)推进，保证供给端的快速恢复(fù)，是推动(dòng)年(nián)初(chū)出口(kǒu)数据(jù)好转的重要原因。

　　进入(rù)3月，经济复苏节奏有所放缓(huǎn)，指向(xiàng)疫后红利释放效果转弱，随着未(wèi)来海外总需(xū)求回落的预期逐步(bù)兑(duì)现(xiàn)，后续驱(qū)动(dòng)国内经济增(zēng)长的(de)线(xiàn)索，大概(gài)率(lǜ)来(lái)自(zì)于消费回暖(nuǎn)和产(chǎn)业升(shēng)级两条主线(xiàn)。

　　一是，随着居(jū)民收入(rù)提升(shēng)和消费(fèi)意愿改善，未(wèi)来(lái)消费回暖的确定性进一步增强，交通、住(zhù)宿、餐饮、娱乐等服务消费(fèi)，以及家电(diàn)、家具、纺服等可选(xuǎn)消费景气度均有望(wàng)提升。

　　从一(yī)季度居民(mín)收入和消费数据看，居民(mín)收入增速提升，消费倾向开始回升，已经(jīng)高于2020-2022年(nián)，但(dàn)尚未(wèi)修复(fù)至疫情前水(shuǐ)平。以2019年为(wèi)基期的复合增速(sù)看，今年(nián)一季度，全国居民人均(jūn)可支配(pèi)收(shōu)入增速提升至6.4％，高于去年四(sì)季度的5.6％，居民人均消费(fèi)支出增速提升至5.0％，高于去年四季(jì)度(dù)的3.0％。一季度居民(mín)平均消(xiāo)费倾向(xiàng)为62.0％，已经高于(yú)2020-2022年(nián)同期均值(zhí)60.9％，但(dàn)距离2019年同期的65.2％仍有一定差(chà)距(jù)。未来随着服务业恢(huī)复(fù)持续向好，有望(wàng)带动相关(guān)就(jiù)业岗(gǎng)位加(jiā)快恢复，进一步提振居(jū)民消费意愿。

　　从居民存贷款数据(jù)看，居民(mín)储蓄意愿有所减弱(ruò)，消费和(hé)投(tóu)资信心(xīn)正在筑底。今(jīn)年以来，居(jū)民储蓄(xù)意愿有所减弱，“去杠(gāng)杆”势头缓和。从存(cún)款数据看，3月(yuè)居民新(xīn)增存款同比(bǐ)增量降至2051亿元，低于(yú)1-2月9375亿(yì)元的同(tóng)比增(zēng)量均值(zhí)，也(yě)低于2022年(nián)6617亿元的月均(jūn)同比增(zēng)量。从贷款数据看(kàn)，3月居民部门新增净融资同比多增4859亿元，其中，短(duǎn)期信贷同比多(duō)增2246亿(yì)元，中长期信贷同比多增2613亿元。居民部门新增净融资连(lián)续2个月维持同比扩(kuò)张，指向居民(mín)预期可能(néng)正(zhèng)在(zài)筑底，“去(qù)杠(gāng)杆”势头开始(shǐ)放缓。今年(nián)第一季度(dù)城镇储户问卷调查结果显(xiǎn)示，倾(qīng)向于“更(gèng)多储(chǔ)蓄”的居(jū)民占58.0％，比上季度减少3.8个百分点(diǎn)；倾(qīng)向于“更多(duō)消(xiāo)费”和“更多投(tóu)资”的居民分别(bié)占23.2％和(hé)18.8％，均(jūn)分别高于(yú)上(shàng)季度的(de)22.8％、15.5％，同样也指向居民储(chǔ)蓄意愿降低、消(xiāo)费和投资(zī)意愿(yuàn)提(tí)升。

　　二(èr)是，产(chǎn)业升级路径驱动(dòng)下(xià)，汽车和“新三(sān)样”产品出口优势增强，以及相关(guān)行业设备投资(zī)更(gèng)新，有望推动(dòng)中游装备(bèi)制造景气(qì)度维持高位。

　　一方面，今(jīn)年一季度(dù)国内(nèi)出口(kǒu)数据回暖，除与欧美(měi)供(gōng)需缺口短期走(zǒu)阔、国内复工(gōng)复产加快推进外，也受益于RCEP政策红利持续释(shì)放，以及汽车和“新三样”产品出口优势增强。今年在海外总需求回落(luò)背景下，我国(guó)与(yǔ)RCEP国(guó)家贸易(yì)往(wǎng)来加(jiā)强、以及新能源产(chǎn)品优(yōu)势强(qiáng)化，有望维(wéi)持装备制造领域(yù)出口(kǒu)韧性。

　　另一方面，企(qǐ)业盈利(lì)下滑和库存高位，对制造业(yè)投资扩产造成一定压力(lì)。但随着(zhe)下游消(xiāo)费稳步(bù)修复、二季度PPI同(tóng)比触底回升，制造业(yè)企业(yè)盈利有(yǒu)望向上(shàng)修复。目前看，电气机械等装备制造业去库进程已进入下半场，今年1-2月专用设备、通用(yòng)设备(bèi)产(chǎn)成品库存增速呈现触底反弹(dàn)。随着需求回暖、盈利(lì)修复，企业将从(cóng)主(zhǔ)动(dòng)去库逐(zhú)步转(zhuǎn)向(xiàng)被动去(qù)库、主动(dòng)补库，设备投资(zī)需求将随(suí)之提升。

　　二、海外观察

　　2.1金融与流动性数据：各国国债收益率多(duō)数上(shàng)行

　　美(měi)国10年期国债收(shōu)益率上行。本周（截至4月(yuè)21日）美(měi)国10年期国债收益率3.57％，较上周(zhōu)末上行5BP，其中通胀(zhàng)预期较(jiào)上周下(xià)行2BP，实(shí)际收益(yì)率1.29％，较上周末上升7BP。法国10年期国(guó)债收益(yì)率较上周(zhōu)末(mò)上行5BP至(zhì)2.99％，德国(guó)10年期国(guó)债收益率较上(shàng)周(zhōu)末(mò)上(shàng)行7BP至2.44％，日(rì)本(běn)10年期国(guó)债收益率较上周(zhōu)末上行(xíng)2BP至0.48％（截至4月(yuè)20日），英国10年期国债收益率(lǜ)较上周(zhōu)末(mò)上(shàng)行20BP 至3.86％（截至4月(yuè)19日）。

　　美国10y-2y国债收(shōu)益(yì)率利差收窄。本周美(mě中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省i)国10年期和2年期国债(zhài)期(qī)限利差为-0.60％，较上周(zhōu)下(xià)行4BP。美(měi)国AAA级企(qǐ)业期(qī)权调(diào)整利差较上周末持(chí)平为(wèi)0.55％，美(měi)国高收益债期权调整利(lì)差较上周末(mò)上行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市场：全球股市涨(zhǎng)跌分化，大宗商品价格普(pǔ)跌

　　全球股市涨跌分(fēn)化。本周（4月(yuè)17日至4月21日），欧洲股(gǔ)市普涨(zhǎng)，法国CAC40、英(yīng)国富(fù)时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大利富时MIB下跌(diē)0.45％。美股全线下跌，标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克指(zhǐ)数分(fēn)别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲(zhōu)股市分化，俄罗斯RTS、新(xīn)西兰标普50、日经225分(fēn)别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标(biāo)普200、韩国综(zōng)合指数、上(shàng)证(zhèng)指数、恒(héng)生指数分(fēn)别下(xià)跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商品价格(gé)普跌(diē)。COMEX黄(huáng)金、COMEX白银、CBOT小麦(mài)、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大(dà)豆、DCE焦炭(tàn)、LME锌、DCE焦(jiāo)煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观(guān)察：美(měi)欧加(jiā)息步伐或将(jiāng)继续

　　4月19日，美联储褐皮书公(gōng)布，显示近几(jǐ)周(zhōu)美国经济增长陷入停(tíng)滞，通胀和招聘活动放缓，信贷(dài)渠道变窄。褐皮书称，最(zuì)近几周(zhōu)美(měi)国总体(tǐ)经济活(huó)动几(jǐ)乎没有变化，几个辖区指出在不确定性增加和对流动性的担(dān)忧加剧之际(jì)，银行(xíng)收紧(jǐn)了贷款标(biāo)准。近期美国总体物(wù)价水平温(wēn)和上升，但价格上涨速度或有所放缓。

　　美联(lián)储官员表示为应对高通胀，加息步伐或将(jiāng)继续(xù)。4月(yuè)21日，美(měi)联储哈克称，需要进(jìn)一步收紧政(zhèng)策来应对高(gāo)通胀，加息结(jié)束后美联(lián)储将需要在一(yī)段时间内(nèi)维(wéi)持利率稳(wěn)定。同日美联储梅(méi)斯特(tè)表(biǎo)示，预计今年货币政策将需要进一步进入限制性区域，终端利率或(huò)将(jiāng)高于5％，具体(tǐ)取决于经济和金(jīn)融(róng)形势的发展。

　　欧(ōu)洲央行货币(bì)政(zhèng)策(cè)会议纪(jì)要公布，绝大多数委员同(tóng)意(yì)将利率上调50个基点。4月20日公布的欧洲央行会议纪(jì)要(yào)显示，货币政策在(zài)降(jiàng)低通胀方面仍有一段路要走，一些委员认为整体而言(yán)通胀风险倾向于上行。金融市场紧张局势被视为经济和(hé)通胀前(qián)景重大不确定性(xìng)的来(lái)源。然而除非形势显著恶化，否则金融市场(chǎng)的(de)紧张局势不太(tài)可(kě)能(néng)从根(gēn)本上改(gǎi)变(biàn)欧洲央行管理(lǐ)委员会对(duì)通胀(zhàng)前景的评(píng)估。

　　2.4 海外政策：欧洲(zhōu)“芯片法案(àn)”落地；美财长耶伦强调美国“国家安全(quán)”

　　4月(yuè)18日，欧洲理事会和欧洲议会通(tōng)过了一(yī)项临(lín)时政治协议，就涉(shè)及430亿欧元补贴的(de)《The EU Chips Act》最终版本(běn)达成一致(zhì)。法案目(mù)标是(shì)到(dào)2030年，欧盟拟动用430亿欧元(yuán)资金提振半导体行业，以(yǐ)将欧盟占(zhàn)全球半导体制造市(shì)场的份额从10％提升至至少(shǎo)20％；大幅提升芯片制造工艺，建立欧盟的半导(dǎo)体(tǐ)供应链，并与(yǔ)美国和亚洲同行竞争。

　　4月20日，美国众议(yì)院议(yì)长(zhǎng)麦(mài)卡锡(xī)表(biǎo)示(shì)，正在推出一份(fèn)债务(wù)上(shàng)限相关立法措施(shī)。白宫需要开始(shǐ)就(jiù)债务上限(xiàn)进行谈判；众议(yì)院共(gòng)和党希(xī)望提高债(zhài)务(wù)上(shàng)限并削减支出；正(zhèng)在推(tuī)出(chū)一份债务(wù)上(shàng)限相(xiāng)关立法措施；债务法案(àn)将设法收回未使用的(de)防疫(yì)资金用于日常开支(zhī)；法(fǎ)案将减少对国税(shuì)局的拨款，并结束绿色产业(yè)补(bǔ)贴措施。

　　4月20日，美国财政(zhèng)部长耶伦就中美关系(xì)发表讲(jiǎng)话，表(biǎo)明美国无意与(yǔ)中国(guó)脱(tuō)钩(gōu)，但未(wèi)来仍将强调“国家安全”。耶伦宣称(chēng)，任(rèn)何与(yǔ)中国脱钩(gōu)的努力都(dōu)将是“灾(zāi)难性的”，美(měi)国寻求(qiú)与(yǔ)中国建立“建设性(xìng)和公平的经济(jì)关系”。但“当美国利(lì)益受(shòu)到威胁时”，美国将坚定(dìng)地捍卫国家安全，即使以牺(xī)牲(shēng)中美关系为(wèi)代(dài)价。在国际(jì)关系(xì)中，耶伦(lún)表示美中两国有(yǒu)必要“坦诚讨论棘手问题”，比如帮助面(miàn)临债务(wù)问题的新兴市场和发展中国家(jiā)等。

　　三、国内(nèi)观察(chá)

　　3.1上游：原油、铜(tóng)价环比上(shàng)涨

　　原油价格环比上涨，环比由负转正。2023年4月(yuè)以来，WTI原(yuán)油价格环比上涨10.06％，环比由负转正(zhèng)，由上(shàng)月的-4.54％转正为(wèi)本月的10.06％，最新(xīn)月(yuè)度(dù)均价为(wèi)80.75美元/桶。布伦特原油价格环比上涨7.14％，环比由负转正，由上月的-5.18％转正为本月的7.14％，最新月度(dù)均价为84.87美元(yuán)/桶。

　　铜价、铝价(jià)环比(bǐ)上涨，铜、铝库存同比下(xià)降。2023年(nián)4月以来，铜价环比上涨0.86％，环(huán)比由负转(zhuǎn)正，由上月的-1.33％转正(zhèng)为本月的(de)0.86％，库(kù)存同比下降51.71％，降(jiàng)幅相对上月扩大(dà)44.13个百(bǎi)分点。铝价环比上涨2.25％，环比由负转(zhuǎn)正，由(yóu)上月的-5.26％转正为本月的2.25％，库存同比下降10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中游：水泥价格指(zhǐ)数环比上(shàng)升，螺纹钢价格(gé)环比下跌，库存同比下降

　　水泥价格(gé)指数环比上升。4月以来，全国水泥价格指数环(huán)比上涨2.27％，增幅缩(suō)小0.92个百分点。华北(běi)、东北、华(huá)东、中南(nán)、西北以及(jí)西南各区价(jià)格(gé)指数(shù)环比分别为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以(yǐ)及(jí)3.80％。

　　螺(luó)纹钢价(jià)格环比(bǐ)下跌，库存(cún)同比(bǐ)下降，钢(gāng)坯库(kù)存同比上涨。2023年4月(yuè)以来，螺纹钢价格环比由正转(zhuǎn)负，环比由上月的0.96％转(zhuǎn)负为-4.55％。螺纹钢(gāng)库存同(tóng)比(bǐ)下(xià)降15.42％，跌幅相对上(shàng)月缩(suō)窄3.26个百(bǎi)分点。钢坯库存同比(bǐ)上涨(zhǎng)64.88％，增幅缩(suō)小157.85个百(bǎi)分(fēn)点。

　　3.3下游：商品房(fáng)成交(jiāo)面(miàn)积(jī)增幅缩窄，猪(zhū)价菜(cài)价下跌，水果价(jià)格(gé)上涨

　　商(shāng)品房成交(jiāo)面积增幅缩窄。2023年(nián)4月以来(lái)，商品(pǐn)房成交(jiāo)面积(jī)上涨64.71％，增幅(fú)缩(suō)窄12.17个百(bǎi)分点。其中，一(yī)线、二线、三线城市商品房成(chéng)交面积同比分别为：97.11％、59.75％以(yǐ)及(jí)36.2％，同比变动幅(fú)度分别为36.86、-6.71以及-117.7个百分点(diǎn)。

　　土(tǔ)地成(chéng)交(jiāo)面积跌幅收窄。2023年(nián)4月以来，百城(chéng)土地供应面积(jī)同比增速为5.80％，上(shàng)月为-12.02％；土地成交面(miàn)积同比增速为-0.12％，上月为(wèi)-13.41％；土地成交溢价率为5.50％，较(jiào)上月(yuè)上(shàng)涨1.99个百分点(diǎn)。

　　猪肉、蔬菜价(jià)格下(xià)跌，水(shuǐ)果价格上(shàng)涨。2023年(nián)4月以(yǐ)来，猪肉价格环比(bǐ)下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对上月扩大2.6个百分点。蔬(shū)菜价格环比下跌8.22％至4.89元/公(gōng)斤，跌幅缩窄0.55个百(bǎi)分点(diǎn)。水(shuǐ)果(guǒ)价格环比上涨(zhǎng)0.14％至7.89元/公(gōng)斤(jīn)，增幅缩(suō)小(xiǎo)4.54个(gè)百分点。

　　乘用车(chē)日(rì)均零售销量增幅扩大(dà)。4月以(yǐ)来，乘用车日均零售销(xiāo)量同比增加17.39％，增(zēng)幅扩大16.26个百(bǎi)分点。批发销量同比增加15.64％，增幅中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省(fú)扩大8.26个百分(fēn)点(diǎn)。

　　3.4流动(dòng)性：货(huò)币市(shì)场利率趋势分化，国债利率普遍下行

　　货币市(shì)场利率趋势分(fēn)化，国债利率普遍下行。2023年4月以来，R001较(jiào)上月末下行36bp至2.29％；R007较上月末下行120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较上(shàng)月(yuè)末下(xià)行12bp至2.27％。一年期国(guó)债利率较上(shàng)月末下(xià)行8bp至2.19％。十(shí)年期国(guó)债利率较上月(yuè)末(mò)下行2bp至(zhì)2.83％。一(yī)年(nián)期AAA+企业债利(lì)率较上月末(mò)下行3bp至2.7％。十年期AAA+企业债利率较上月末(mò)下行5bp至(zhì)3.34％。

　　3.5国内政(zhèng)策：发改委强调提振(zhèn)消费持续回升的动力；国资(zī)委强调着(zhe)力发(fā)展战略(lüè)性(xìng)新兴产业

　　4月19日，国(guó)家发(fā)展改革委举行4月份(fèn)新闻发布(bù)会，强调要提振(zhèn)消费持续回升的动力。接(jiē)下来将重(zhòng)点(diǎn)做好四方面工作：一是，研究起草关于恢复和扩大消(xiāo)费的政策文件，围绕(rào)大宗消(xiāo)费、服务消费(fèi)、农村(cūn)消(xiāo)费等重点领域；二(èr)是，下大(dà)力气稳定(dìng)汽车消费，大力推动新能(néng)源汽车下(xià)乡(xiāng)；三(sān)是，会同(tóng)有关方面优化(huà)就业(yè)、收入分配和(hé)消费全链条(tiáo)良性循环促进机制(zhì)；四是，研究制定关于营造(zào)放心消费(fèi)环境的政(zhèng)策文(wén)件。

　　4月19日，国资委(wěi)党委召开扩大(dà)会议，强调推动国资央企着力发展实(shí)体经济特别是战略性新(xīn)兴产业(yè)。会议认(rèn)为，要更好(hǎo)推动(dòng)国资(zī)央企(qǐ)在中国式现代化新征程中(zhōng)走在(zài)前列，着力提升(shēng)科技(jì)自立自(zì)强水平，提升自主创新能力；着(zhe)力发展实体经济特别是战略性新兴产业，加快推进现代(dài)化产业体系(xì)建(jiàn)设(shè)；抓好新(xīn)一轮国企改革深化提升(shēng)行动组织实(shí)施，高水平参与共建“一带一路(lù)”。

　　4月20日，工信部举办发布会介绍一季(jì)度工业(yè)和信息(xī)化发展状况，表示下一步将(jiāng)制定实施重点行(xíng)业稳增长的工作(zuò)方案。一是营造(zào)良(liáng)好产业(yè)发展环境，落实落细稳增长政策举措，抓实抓细部(bù)省协作、部门协同；二是推(tuī)动出口保稳(wěn)提质，加(jiā)大对制造业外贸(mào)企业(yè)的支持(chí)力度，配合有关(guān)部门落实(shí)好稳外贸(mào)政策举措；三是促(cù)进内需(xū)加快恢(huī)复(fù)，以高质量(liàng)供给促进消费；四是持续增强发(fā)展(zhǎn)动能，加快战略(lüè)性新兴(xīng)产业的创(chuàng)新发展(zhǎn)。

　　四、财经日(rì)历

　　五、风险(xiǎn)提示

　　国内经济恢复力度不及预期；海(hǎi)外需(xū)求超预期回落(luò)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省