5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续处于(yú)低位水平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低(dī)估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍(réng)未达(dá)到(dào)预期，原因(yīn)在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增(zēng)加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常(cháng)明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去(qù)的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句ong>医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总(zǒng)需求(qiú)复苏(sū)不及预(yù)期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确(què)定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗(liáo)新(xīn)基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平(píng)衡布(bù)局。县医(yī)院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开(kāi)展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通(tōng)过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下(xià)来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成预期的(de)建设任(rèn)务(wù)。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句质医疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入医(yī)院(yuàn)，长期而言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政(zhèng)策支持的(de)持续(xù)加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议(yì)关注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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