申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)的(de)重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发(fā)技术(shù)壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值(zhí)在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过(guò)4年快速(sù)发展(zhǎn)，市(shì)场(chǎng)规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上市(shì)公司科技含(hán)量(liàng)越(yuè)来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因(yīn)素致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市公司的(de)营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年(nián)营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业不(bù)断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗strong>

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经(jīng)营(yíng)风险分析(xī)时(shí)，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的(de)局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存(cún)货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两(liǎng)方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较(jiào)大的(de)公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续(xù)三年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多行(xíng)业领域中的(de)头部(bù)公司实(shí)现了批量销(xiāo)售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居前的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经