射频芯片(piàn)领域面(miàn)临变局，下游市场增速放缓叠加进入竞(jìng)争(zhēng)红海(hǎi)，海外(wài)巨头已开始寻(xún)求业务转型。

　　今日，射频(pín)芯片厂商(shāng)慧智(zhì)微(wēi)正式在科(kē)创板(bǎn)上市。公司股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧(huì)智微报19.05元(yuán)/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级市(shì)场(chǎng)受到资本热捧。据公司(sī)上市(shì)文(wén)件，慧(huì)智微于2018年末开始进入融资(zī)快车道，先后引(yǐn)入(rù)了华兴资本(běn)、元(yuán)禾璞华、大基金(jīn)二期(qī)、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中国以及(jí)金沙江创投等一系列外部机(jī)构股东(dōng)。截至(zhì)上(shàng)市前，大(dà)基金二期、广发信(xìn)德(dé)以及金沙江创投(tóu)为持(chí)股达5％以上的外部(bù)机构股东，持股比(bǐ)例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧智(zhì)微产(chǎn)品结构相(xiāng)似的(de)唯捷创芯，上市首(shǒu)日也走出了破发(fā)的行情，该公司股价于去年下半年触底回升，但(dàn)截至今日(rì)收盘股(gǔ)价仍略低于发行价。

　　二(èr)级市场(chǎng)遇冷背后，是射(shè)频(pín)领(lǐng)域正面临变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能(néng)手机(jī)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓以及(jí)5G普及潜(qián)力(lì)有限等因素(sù)影响(xiǎng)，预计到2028年射(shè)频前(qián)端市场年复合增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等(děng)多家全(quán)球射频芯片巨头，近年来(lái)也在响应市场变化谋求(qiú)射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报(bào)》记者注意(yì)到，当前，射(shè)频领(lǐng)域(yù)仍有飞骧科(kē)技、康希通信等公司(sī)正排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期等(děng)多个知名(míng)资方

　　公开资料显示，慧智微成(chéng)立于2011年，主营业(yè)务为射频前端芯片(piàn)及模组的研(yán)发、设计和(hé)销售，下游应用领(lǐng)域主要包括智能手机以及物联网，客户包括(kuò)三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技(jì)等移动终端设备ODM厂商，以及移远通(tōng)信等无线通信模组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微在招股文(wén)件(jiàn)中称，是由于持(chí)续进(jìn)行(xíng)高(gāo)额研发投入；下游客户(hù)集中且具有产品验证周(zhōu)期，尚(shàng)未形(xíng)成规模效应；市场(chǎng)竞争(zhēng)激烈，叠加下(xià)游去库存周(zhōu)期影(yǐng)响，公司产品毛利(lì)空间(jiān)受挤压。

　　研发投(tóu)入方面，近三年的总额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三(sān)年(nián)公司的综(zōng)合(hé)毛(máo)利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于(yú)同行业头部卓胜微50％左右的(de)毛利(lì)率水平，也不及(jí)和慧智微产品结构更接近(jìn)的唯捷创芯(xīn)，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力不(bù)足，但(dàn)仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智微开启了对外融资之路。公(gōng)开信(xìn)息(xī)显示，公司于2018年末(mò)开始(shǐ)进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了(le)三轮融资，众多知名资(zī)方，包括大基(jī)金二期、元禾璞华、红杉中(zhōng)国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了慧智微(wēi)的股东序列(liè)。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大基金二期、广发信(xìn)德(dé)以及(jí)金沙江创投为(wèi)持股达5％以上的外部机构(gòu)股东，持股比(bǐ)例(lì)分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据(jù)显示(shì)，从当前的(de)股价情况看(kàn)，大基(jī)金(jīn)二期在投(tóu)资慧(huì)智微的近两(liǎng)年(nián)时间里，实(shí)现了近2.5倍(bèi)的标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压账面回报，而较大基(jī)金(jīn)二期(qī)晚3个月进(jìn)入(rù)、并在(zài)后一轮持(chí)续加注的红杉中(zhōng)国，平均持(chí)股成本增至(zhì)13.78元/股(gǔ)，当前实(shí)现账(zhàng)面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域(yù)面(miàn)临变(biàn)局

　　慧智微招股书显示，公司目前(qián)有超过接(jiē)近67％的收入(rù)来自于手机领域(yù)。当前，智(zhì)能手机(jī)出货量的大(dà)幅下降，已经(jīng)对慧智微的业绩(jì)造成了冲击，而市场对智能手(shǒu)机未来增(zēng)速持续放缓的预(yù)期(qī)，也(yě)让资本(běn)市(shì)场对包括慧(huì)智(zhì)微在内的射(shè)频芯片厂(chǎng)商做出(chū)了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市(shì)场为190亿美(měi)元以上(shàng)，2022年由于手机市场的(de)下滑标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压(huá)，射频前(qián)端市场规模与(yǔ)2021年的市场相差无几。而接下(xià)来，由于智能(néng)手(shǒu)机(jī)的温和(hé)增长以及5G普及的潜(qián)力(lì)有限(xiàn)，预计到2028年(nián)射频(pín)前端的市场年复合增长(zhǎng)率约为(wèi)5.8％，将达到(dào)269亿美元(yuán)。

　　与慧(huì)智微(wēi)有着相似产品结构，同样在IPO前获豪华股东突(tū)击入股的(de)射频龙头唯捷创芯，在去年4月(yuè)科创(chuàng)板上(shàng)市(shì)时(shí)，也遭遇了破(pò)发(fā)的行情，上市首(shǒu)日(rì)跌(diē)36％。尽管(guǎn)在去年10月跌(diē)至30元每股的价格后止跌(diē)回升，但截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股价(jià)仍低于66.6元(yuán)/股(gǔ)的发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多(duō)家(jiā)射频(pín)芯片(piàn)领(lǐng)域的巨(jù)头厂商都在谋(móu)求转(zhuǎn)型，拓展射频以外的业务(wù)领(lǐng)域。以Qorvo为例(lì)，除了原有的射频芯片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触角延(yán)伸(shēn)至汽车、物(wù)联网、电(diàn)源(yuán)等领域。

　　国内方面(miàn)，射频领域正呈(chéng)现(xiàn)出一片红(hóng)海的(de)竞争格局(jú)，由(yóu)于入局者众，且产品仍集中在中低(dī)端市场(chǎng)，各射频芯片(piàn)厂商只能再(zài)卷(juǎn)价格，进一步压低了自身的利润空间。

　　射(shè)频厂商三伍微电子创始人钟林此前曾表(biǎo)示，国产射频前(qián)端芯片杀(shā)价已经无底线，而预计未来每个射频细分(fēn)赛道还会(huì)有更多竞(jìng)争者进入，往(wǎng)后三(sān)年(nián)射频芯片(piàn)厂商将面临更(gèng)大(dà)的(de)生存(cún)和(hé)竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级(jí)市场对射(shè)频芯片厂商(shāng)的(de)关注亦有(yǒu)所下(xià)降，截至目前(qián)，今年共有(yǒu)9家(jiā)射频芯(xīn)片(piàn)厂商宣布完成融资，而在2021年上半(bàn)年(nián)，这个数据是近50家，且投资机构涵盖(gài)了投(tóu)资机(jī)构涵盖了中(zhōng)金资本(běn)、红(hóng)杉(shān)资本(běn)中国(guó)、小米长江产(chǎn)业基金、深创(chuàng)投等知名(míng)机构。

　　当前，射频(pín)领(lǐng)域仍有飞(fēi)骧科技、康希(xī)通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中表示，本次IPO募(mù)得资(zī)金将(jiāng)用(yòng)于芯(xīn)片测设(shè)中(zhōng)心建(jiàn)设、总部基地及上海和(hé)广州研(yán)发中心建设(shè)以(yǐ)及补充流动资金。具(jù)体战略规划方(fāng)面，其(qí)表示将巩固在5G射频前端领(lǐng)域(yù)取得的市(shì)场地位，增加头(tóu)部客户的市(shì)场份(fè标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压n)额；技术上跟(gēn)进射频前端技术迭(dié)代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频(pín)段的应用(yòng)；产品上(shàng)加大对上(shàng)游滤波器、多(duō)工器(qì)的产(chǎn)业链(liàn)布(bù)局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等(děng)更高门(mén)槛的产品系列。

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