金融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造(zào)成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一(yī)定程度上可(kě)以(yǐ)疏通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用(中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们(men)认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更(gèng)多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的(de)时候(hòu)已经过(guò)去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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