核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息策(cè)略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资(zī)要(yào)素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有较大(dà)的(de)不确定(dìng)性(xìng)；从大类(lèi)资产的(de)投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行(xí张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表ng)。因此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高股息策(cè)略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分(fēn)也(yě)就是股息(xī)端(duān)需要有一贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是(shì)行(xíng)业(yè)基本(běn)面需(xū)要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定(dìng)的成长性(xìng)，股价(jià)有进(jìn)一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高(gāo)，其(qí)次是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的(de)历史数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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