作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据：4月份(fèn)居民(mín)消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和(hé)修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月(yuè)夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动(dòng)价格(gé)分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油(yóu)价(jià)下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求(qiú)表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价(jià)夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来(lái)有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动(dòng)区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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