银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士(shì)说，几个星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期(qī)，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交(jiāo)易(yì)日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得(dé)融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发(fā)了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引发(fā)美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度和积(jī)极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句(jù)话(huà)说，央行(xíng)们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明未来美(měi)国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽(suī)然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出(chū)占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模(mó)恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经经过了(le)十年(nián)的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的(de)背景，一(yī)是按照历(lì)史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环(huán)比高(gāo)点已(yǐ)经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避(bì)险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应(yī项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求ng)对危机的速(sù)度(dù)又很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境(jìng)走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业(yè)和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降低(dī)后又不(bù)得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空因(yīn)素(sù)的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下(xià)游开工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及(jí)可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的(de)压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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