财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业(yè)具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也(yě)分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王(wáng)言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步(bù)复(fù)苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年(nián)阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后(hòu)头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低于(yú)去(qù)年的水平(píng)，研(yán)报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中(zhōng)游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部(bù)分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为(wèi)了(le)继(jì)续突(tū)破(pò)价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱(zhū)会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一(yī)步提升中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全面(miàn)复苏(sū)叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应(yīng)，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如(rú)勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点(diǎn)评(píng)称，改革红利(lì)释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业(yè)格(gé)局未定(dìng)，企业(yè)拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用(yòng)场景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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