财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也(yě)迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将(jiāng)大(dà)涨归因(yīn)为两份会议(yì)通知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央企估(gū)值(zhí)回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东(dōng)回报(bào)ETF宣介会即将举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪市金(jīn)融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现(xiàn)代化中促进金融业(yè)估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一(yī)段时(shí)期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传(chuán)统(tǒng)行业国央(yāng)企(qǐ)的(de)严重低配和(hé)低估(gū)。说到A股的低(dī)估值、高分(fēn)红，银行为首(shǒu)的大(dà)金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获(huò)批的央企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预热(rè)，会议作(zuò)用显(xiǎn)然被放大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则(zé)无(wú)头(tóu)无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下(xià)，中(zhōng)特估银(yín)行概念获(huò)得(dé)资金(jīn)的青睐(lài)。有(yǒu)了多(duō)重消(xiāo)息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验，大金融板块走强往(wǎng)往预(yù)示着行情的(de)结(jié)束，这一次(cì)历史是(shì)否会(huì)重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不(bù)再(zài)奏(zòu)效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出(chū)中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外的(de)收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大(dà)金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大(dà)涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安(ān)银行涨停，农业(yè)银行、民生(shēng)银行(xíng)、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看(kàn)，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以规模最大(dà)的华宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价(jià)创一年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的(de)最高(gāo)。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来(lái)看不(bù)起的那(nà)些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益投资一(yī)部基金(jīn)经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示(shì)，银行(xíng)股这波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面(miàn)预(yù)期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济(jì)弱复苏整体回报率(lǜ)预期下(xià)行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升(shēng)，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行(xíng)股(gǔ)等来了久违(wéi)的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以(yǐ)来全(quán)市场42家上市银行中(zhōng)，有(yǒu)1会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点7家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信(xìn)银(yín)行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅(fú)超过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。中国银(yín)行(xíng)龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示(shì)，近(jìn)三日(rì)沪股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计(jì)买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲观(guān)都(dōu)是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的(de)平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁(níng)波(bō)银(yín)行(xíng)和招商银(yín)行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在(zài)这一(yī)轮估值(zhí)修复(fù)中，有(yǒu)市场(chǎng)人士(shì)指出(chū)，中字头银行(xíng)目标价估值最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的估(gū)值位置，当前(qián)板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是(shì)银行股相对于其(qí)他主题板块更强(qiáng)的优势，据(jù)财通证券研报(bào)，国(guó)有大行(xíng)近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资(zī)和(hé)长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近年来国有(yǒu)大行股息率也(yě)呈逐(zhú)年提(tí)升趋(qū)势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低(dī)也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年(nián)一(yī)季度银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低(dī)于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点银行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡(hú)洁就向财(cái)联(lián)社表(biǎo)示(shì)，高股息策略以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际可(kě)以为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估(gū)值处于历史低位的银(yín)行板块是高股(gǔ)息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银(yín)行板块在一(yī)季(jì)度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，后续业(yè)绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资(zī)部基金(jīn)经(jīng)理余展昌(chāng)也(yě)指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比(bǐ)，在中特估背景下(xià)的(de)国(guó)内银行(xíng)仍(réng)然具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的投资机(jī)会。以(yǐ)国有(yǒu)大行(xíng)为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外(wài)绝(jué)大部分(fēn)的银行(xíng)估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行(xíng)还有大量的(de)商誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏(piān)低的，本身就有比较大的修复(fù)空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使(shǐ)得这(zhè)些(xiē)问题得到(dào)改善，从而提(tí)高银行的利(lì)润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等大金(jīn)融板块的走(zǒu)强，有市场(chǎng)观点开(kāi)始担忧市场行情告(gào)一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中特估(gū)背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行(xíng)情结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当成行情结(jié)束(shù)的指标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意(yì)识(shí)映射(shè)包括不限(xiàn)于大金融(róng)爆发往(wǎng)往代表市场没(méi)有别(bié)的方向、市场(chǎng)进入避(bì)险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市场表现并不(bù)存在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金融“吸(xī)血(xuè)”效应(yīng)并不强，比如银行板块(kuài)近(jìn)期大幅(fú)放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大(dà)市(shì)值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量(liàng)相差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板块本次表现(xiàn)也不(bù)是(shì)单(dān)一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也(yě)表现较好，因(yīn)此不能单一地以(yǐ)过去大(dà)金融上涨作(zuò)为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为(wèi)极端的交易结构(gòu)容易被表征(zhēng)为市场波(bō)动的(de)前奏，但市场变(biàn)量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年行情(qíng)结构差(chà)异巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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