金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公开表示目(mù)前(qián)实际利率的(de)水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàcos180°是多少，cos180度等于多少ng)限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏(cos180°是多少，cos180度等于多少piān)高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调(diào)人民币存款挂(guà)牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下调(diào)幅(fú)度(dcos180°是多少，cos180度等于多少ù)在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调降严格(gé)意义上并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民(mín)储蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保护银(yín)行(xíng)净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我(wǒ)们(men)觉得刺(cì)激难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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