银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期曾为(wèi)第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国(guó)联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期(q恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱ī)经(jīng)济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负(fù)责(zé)错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危(wēi)机爆发(fā)时过(guò)渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市(shì)场系统性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能(néng)性是较小的(de)，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于(yú)通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十(shí)年(nián)来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知(zhī)名(míng)机(jī)构的基(jī)金经理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认为，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒(mào)让(ràng)数百万人失(shī)业(yè)的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出(chū)发市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹(dàn)也(yě)可(kě)以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占(zhàn)可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来(lái)越高(gā恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱o)，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的(de)美国居民部(bù)门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表和(hé)收入(rù)状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一(yī)个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资(zī)金提前流(liú)出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息预(yù)期降低(dī)。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货(huò)有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度出(chū)现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再(zài)生铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出(chū)现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月(yuè)份的(de)高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色(sè)市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的(de)预期(qī)，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与价(jià)格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的(de)是(shì)在多空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发(fā)未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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