财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧(一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月shāo)烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和(hé)西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利(lì)润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的(de)力波(bō)、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四(sì)川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将(jiāng)低于去(qù)年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华(huá)运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢(láo)牢(láo)掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的(de)华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存(cú一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月n)量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)产品结构优化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高端(duān)化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带(dài)动整体产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应(yīng)，预(yù)计(jì)公司全年业(yè)绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来(lái)自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市(shì)场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认(rèn)知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业额(é)甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续(xù)高增(zēng)，净(jìng)利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业(yè)态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利(lì)释放正处(chù)起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季(jì)动(dòng)销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发(fā)展趋(qū)势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多元化(huà)企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市(shì)场发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者。

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