四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息(xī)相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利(lì)率新规(guī)主要(yào)基于(yú)三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是(shì)对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机(jī)制，随后，国(guó)有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息(xī)差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投放(fàng)信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需(xū)变化——近(jìn)年(nián)来国(guó)内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护(hù)金融(róng)稳定的(de)一大举(jǔ)措。金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗p>

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要(yào)释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的(de)是规范金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币(bì)政策基调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边(biān)际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货(huò)币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当前依(yī)然需要(yào)休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别是在(zài)前期服(fú)务业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最终才(cái)会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次(cì)降息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续的(de)收入信(xìn)心(xīn)才(cái)会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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