上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容发(fā)生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于(yú)大多数上市公司(s旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容ī)是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全(quán)出乎(hū)意(yì)料，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可(kě)转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各(gè)市(shì)场参(cān)与主体还需(xū)顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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