申万(wàn)一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半(bàn)导体行业(yè)，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体(tǐ)行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市(shì)公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大(dà)企业(yè)营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资(zī)本助力之(zhī)下(xià)营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存(cún)高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优(yōu)异的(de)企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益凝神静气的意思，凝神静气的意思解释于先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计(jì)能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货(huò)周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，存货(huò)周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本(běn)持(chí)平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指数(shù)分(fēn)别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些凝神静气的意思，凝神静气的意思解释个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也(yě)说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经(jīng)营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费(fèi)用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背(bèi)景(jǐng)下，国(guó)内半(bàn)导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实现了(le)批量(liàng)销售或达成(chéng)合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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