财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明(m岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上íng)显(xiǎn)提速。国(guó)盛证(zhèng)券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势(shì)区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶(jiē)段(duàn)低点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等(děng)，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后(hòu)头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势(shì)不(bù)变，经过(guò)一段时间的(de)此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处(chù)于产业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒(jiǔ)成(chén岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上g)本主要材料；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高(gāo)端(duān)化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量(liàng)高(gāo)增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)的(de)产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元(yuán)的“一(yī)世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发(fā)布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一(yī)步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度(dù)或接受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高(gāo)端(duān)化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增(zēng)，净利(lì)同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态(tài)的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加(jiā)速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥(yōng)有(yǒu)长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)，并有望成(chéng)为行(xíng)业(yè)新引领者。

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