原(yuán)本被(bèi)视(shì)为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是(shì)白酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家(jiā)上(shàng)市(shì)白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了(le)两(liǎng)位数(shù)增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销战后，今年(nián)一季(jì)度白酒业(yè)普遍实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿(ná)下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三(sān)年，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行业(yè)结构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现(xiàn)之一是(shì)优势品牌正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经连续(xù)多年下降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的(de)业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业(yè)经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润也在2022年首次突破(pò)千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性(xìng)的增长，疫(yì)情放开后消(xiāo)费场景的多元化(huà)，对于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴是一(yī)个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长和快速发展的(de)企业，基(jī)本形(xíng)成了中高端驱动增长的发展模(mó)式(shì)，这在年(nián)报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量(liàng)都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格(gé)带布(bù)局，二三线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品(pǐn)结构优化的需要(yào)，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施(shī)技改、产能扩建等项目(mù)，这些(xiē)都是企业为持(chí)续(xù)保持结(jié)构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续(xù)走(zǒu)强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名(míng)酒(jiǔ)格局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外(wài)，二三线(xiàn)品牌(pái)正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成(chéng)7家，在(zài)前一年的6家基(jī)础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外(wài精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思)市场开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了二(èr)级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那(nà)样完(wán)成产品升级和(hé)全(quán)国(guó)化(huà)布(bù)局，挤进一线市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言，今(jīn)年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示(shì)是因(yīn)为去年同期基(jī)数较高，以及公司(sī)主动进行(xíng)了策(cè)略调整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业(yè)务(wù)体量和(hé)利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是(shì)行业(yè)性(xìng)问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有15家企业(yè)毛(máo)利率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的高库存(cún)更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦能(néng)一(yī)定(dìng)程度上(shàng)反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至今年一季度末(mò)，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展(zhǎn)研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我们发现(xiàn)整个市(shì)场除了茅台供不(bù)应求(qiú)以外(wài)，其他产(chǎn)品都存在价格(gé)倒挂现(xiàn)象，这说明除茅(máo)台以外社会库存(cún)很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计(jì)今(jīn)年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加(jiā)速去库(kù)存(cún)，特别是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不小的库(kù)存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液(yè)产品渠道(dào)库存量不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端(duān)动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近(jìn)十年来白(bái)酒产(chǎn)量(liàng)在不(bù)断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过(guò)剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一(yī)。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关(guān)键的(de)是，亟需库存消化能(néng)力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年(nián)报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化(huà)得(dé)快(kuài)，谁的(de)价格倒挂(guà)恢复(fù)得(dé)快，谁就(jiù)能在新周期中(zhōng)胜出(chū)。

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