4月中国(guó)宏(hóng)观(guān)数(shù)据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业生产及物姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么流景气度环比有所回(huí)落，但低(dī)基数效(xiào)应提(tí)振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月(yuè)社(shè)会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样受(shòu)低(dī)基数(shù)提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投(tóu)资(zī)可(kě)能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落(luò)但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可(kě)能录(lù)得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回(huí)落(luò)，而(ér)进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或(huò)有所下行(xíng)，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工业(yè)生产及(jí)物流景气度环比有(yǒu)所回落(luò)，但低基数效应提振4月工业(yè)生(shēng)产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环(huán)比上行(xíng)3个百分点、高(gāo)炉开工率环比回升2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。但4月(yuè)制造(zào)业(yè)PMI较3月下(xià)行2.7个(gè)百分点至49.2％的(de)收缩区间(jiān)，且4月物流指(zhǐ)数环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物(wù)流指(zhǐ)数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同(tóng)期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共(gòng)物流园区(qū)吞吐(tǔ)指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工业生产景气(qì)度(dù)环比有(yǒu)所下行(xíng)，但受去年同(tóng)期低(dī)基数提(tí)振同比有所(suǒ)上(shàng)行，尤其姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么是汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响(xiǎng)较大的工(gōng)业生产可能上(shàng)行较(jiào)为明(míng)显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活(huó)跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电影(yǐng)票房较3月均(jūn)值环比上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价政策及车展等线下(xià)活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年(nián)同期(qī姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么)增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五(wǔ)一(yī)假期居民此前(qián)受(shòu)抑制的旅游需求得到集中释放(fàng)，国内(nèi)旅(lǚ)游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《快评(píng)：五一假(jiǎ)期(qī)消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预计(jì)当月总投资(zī)同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能(néng)高位上(shàng)行至(zhì)11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投资回升(shēng)至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数据显示4月(yuè)以(yǐ)来(lái)地产需求(qiú)较3月(yuè)有所(suǒ)走弱，房(fáng)建开工节(jié)奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市(shì)销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同样(yàng)下行；土地(dì)成交方(fāng)面，4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年(nián)同(tóng)期同比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有(yǒu)所(suǒ)放缓，玻璃(lí)库存(cún)持(chí)续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下行(xíng)24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我(wǒ)们将重(zhòng)点(diǎn)关注：1）地产民企拿(ná)地及在(zài)手(shǒu)资(zī)金情况能否(fǒu)回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售动能能否再度(dù)上行(xíng)。基(jī)建端，4月地方新增专项债净发(fā)行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅(fú)下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基建投资继续(xù)上(shàng)行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基数及(jí)海外经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右。内(nèi)需环(huán)比(bǐ)回落拖(tuō)累食品(pǐn)价格下行(xíng)：4月农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小(xiǎo)商品总(zǒng)价(jià)格指数(shù)较3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继(jì)续下行：一方面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同比基(jī)数总体较高；另(lìng)一方面，海外经(jīng)济动(dòng)能继续减(jiǎn)弱且内需仍(réng)待恢复，工(gōng)业品价(jià)格同比继续回落(luò)：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月(yuè)环(huán)比上行6.3％；中国大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格总(zǒng)指(zhǐ)数(shù)环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金(jīn)属价(jià)格走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下(xià)、预(yù)计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能录(lù)得(dé)10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录(lù)得14.3％的(de)同(tóng)比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百(bǎi)分点(diǎn)，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至(zhì)拉美的(de)一体化产业链、需(xū)求(qiú)链的格局不断优化(huà)，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中国(guó)出口产(chǎn)业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月(yuè)新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿(yì)元，一(yī)方(fāng)面(miàn)，企业中长期贷款延(yán)续年初至今的较强势头、购房需求回(huí)升背景下房贷(dài)/居民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳回升，政策(cè)性银行金融(róng)工具继续带动基建投资和企(qǐ)业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款增长，信贷(dài)周(zhōu)期(qī)或继续(xù)保持(chí)强势。信贷(dài)推动(dòng)下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府债融资较去年同期略有(yǒu)走弱(ruò)。财政方面，去年留抵退税低基数下，财(cái)政收(shōu)入增长(zhǎng)有望回升；财政(zhèng)支出、尤其民(mín)生和基建相关支出有(yǒu)望保持较快增长——预(yù)计政策性银(yín)行(xíng)金融工具仍是近期准财(cái)政的主要发力(lì)渠道。

　　风险提(tí)示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地(dì)产政策(cè)不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自(zì)2023年5月5日(rì)发表的《增长动能环(huán)比(bǐ)走弱、低基数效(xiào)应(yīng)凸(tū)显(xiǎn)》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么