申万(wàn)一(yī)级的(de)半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级(jí)子行业(yè)，其中市值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等(děng)因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年(nián)多数(shù)上市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业(yè)不(bù)断上(shàng)市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量(liàng)增(zēng)速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周(zhōu)转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面(miàn)临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的(de)局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁(bǐ)下滑(huá)的(de)116家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的(de)公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既(jì)有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

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