申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业，其中(zhōng)市(shì)值(zhí)权重最大的(de)是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下(xià)滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际(jì)5家(jiā)企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科(kē)微(wēi)、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高(gāo)速增长，使(shǐ)得(dé)集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到(分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗dào)电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放(fàng)缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大(dà)的设计能力(lì)，公(gōng)司(sī)得到了(le)相关(guān)客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)增速居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现(xiàn)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业(yè)的存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风(fēng)险指标反(fǎn)映行(xíng)业(yè)是(shì)否面(miàn)临(lín)库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的(de)企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料(liào)等(děng)原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，公司在(zài)年(nián)报(bào)中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体(tǐ)量较大的(de)公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下(xià)，国(guó)内半导体企业需要(yào)不断通过研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进而对(duì)长久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具(jù)体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率(lǜ)和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大(dà)型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗企(qǐ)业(yè)达(dá)到(dào)40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可(kě)谓(wèi)既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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