申万一(yī)级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权(quán)重(zhòng)最大(dà)的(de)是半导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量，均(jūn)位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市(shì)场(chǎng)规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含(hán)量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临(lín)短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素(sù)致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产(chǎn)品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求ign="center">　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二(èr)是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是(shì)当半(bàn)导体行业处于(yú)国产替代(dài)化(huà)、自主研发(fā)背(bèi)景下的(de)高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增长，使得(dé)集(jí)中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利(lì)润(rùn)正增长企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业(yè)务(wù)矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从(cóng)2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营风险分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是(shì)否面临库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研(yán)发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行(xíng)业最(zuì)高的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通过(guò)研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求ign="right">　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占(zhàn)比又(yòu)有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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