调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一(yī)。期货日报记(jì)者观察(chá)到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近(jìn)期(qī)成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示(shì)，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对(duì)较强的(de)PTA形(xíng)成(chéng)成(chéng)本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货能西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多是(shì)始于(yú)路径依赖(lài)，去年极端的(de)调油行(xíng)情使得(dé)市(shì)场预期今年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年(nián)的(de)调(diào)油带(dài)来芳烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于(yú)今(jīn)年已(yǐ)经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要(yào)时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前(qián西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？)到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了(le)去(qù)年二季(jì)度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察(chá)西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯(běn)调(diào)油优势下降，在对(duì)未(wèi)来(lái)需求的不确定和(hé)经(jīng)济(jì)可能衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边(biān)际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低(dī)价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期(qī)以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成(chéng)色或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油的价(jià)差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力(lì)合约换月(yuè)，市(shì)场的(de)交易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力(lì)度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或较乏力。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？