近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体加工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户(hù)包括(kuò)长江(jiāng)存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第(dì)二(èr)大(dà)客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，还(hái)用(yòng)到(dào)了(le)更高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东还(hái)与第(dì)二(èr)大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数据来源乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客(kè)户(hù)外，还销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品的(de)品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前(qián)期会计(jì)差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非经(jī乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字n乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字g)常性损益(yì)是指公司(sī)发生的与经营业务(wù)无直接(jiē)关(guān)系，或(huò)是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)较高(gāo)的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期之间存在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过(guò)上市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上会(huì)结果(guǒ)的企(qǐ)业(yè)比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的(de)企业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子(zi)达到(dào)的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴福电(diàn)子增资时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经(jīng)常性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不(bù)含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的(de)下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合(hé)并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化(huà)学(xué)品相关业(yè)务的(de)主体，与兴发(fā)集团及其控制的其(qí)他公司主营业务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要(yào)是受(shòu)市(shì)场供需(xū)变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本(běn)线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食(shí)品添加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需(xū)求(qiú)总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判(pàn)断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执法局的(de)行(xíng)政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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