射频芯片领域面临变局，下游市场增(zēng)速放缓(huǎn)叠加进入竞争红海，海外巨头已开始寻(xún)求业务转(zhuǎn)型。

　　今日(rì)，射频(pín)芯片厂商慧智微正式(shì)在科创板上(shàng)市(shì)。公司(sī)股(gǔ)价开盘(pán)破(pò)发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较(jiào)发(fā)行价跌(diē)去(qù)8.94％，目前总(zǒng)市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微(wēi)在一(yī)级市场受到资(zī)本热捧。据公司(sī)上(shàng)市文件，慧智微(wēi)于2018年(nián)末开始进(jìn)入融资快(kuài)车(chē)道，先后引入了华兴资(zī)本、元禾璞华、大基金(jīn)二期(qī)、红(hóng)杉中国、IDG资(zī)本、光速中国以及金沙江创投等(děng)一(yī)系列外(wài)部(bù)机(jī)构股东。截至上市(shì)前(qián)，大基金(jīn)二期、广发信德以及金沙江(jiāng)创投为持股达5％以(yǐ)上的(de)外(wài)部(bù)机(jī)构股(gǔ)东，持股比(bǐ)例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提(tí)的(de)是，与慧智微产品结构(gòu)相似的唯捷创芯(xīn)，上市首日也走出了(le)破发的行情(qíng)，该公司股价于去(qù)年下(xià)半(bàn)年触底回升，但截至今日收盘(pán)股价仍略(lüè)低于发行价。

　　二级市场遇冷背(bèi)后(hòu)，是射频领域正(zhèng)面临变局。目前(qián)，正(zhèng)射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能(néng)手机(jī)增速放缓以(yǐ)及5G普及(jí)潜力有限等因素影响，预(yù)计到2028年射(shè)频前(qián)端市场年复合增长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球射频(pín)芯片巨(jù)头，近年来也在(zài)响应市(shì)场变化谋求射频(pín)芯片(piàn)业务以外的转型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意到，当前，射频(pín)领域仍有(yǒu)飞骧科(kē)技、康希通信(xìn)等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基(jī)金二(èr)期等多个知(zhī)名资方

　　公开资料显示(shì)，慧(huì)智微成(chéng)立于2011年(nián)，主营(yíng)业(yè)务(wù)为射频前(qián)端芯片及(jí)模组的研发、设(shè)计(jì)和销(xiāo)售，下游应(yīng)用领域主要包括智能手(shǒu)机以及(jí)物联网(wǎng)，客户包(bāo)括(kuò)三星、OPPO等智能(néng)手(shǒu)机品牌，闻泰科技(jì)等移动终端设备(bèi)ODM厂商(shāng)，以(yǐ)及移远通信等无线通信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年(nián)，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司(sī)当前仍处于亏损状(zhuàng)态，净亏损额(é)分别为(wèi)9619.15万(wàn)元(yuán)、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对(duì)于公司(sī)亏损持(chí)续的(de)原因，慧智微在招股文件中称，是由于(yú)持(chí)续进行高额研发投入；下游客户集(jí)中且具有产(chǎn)品(pǐn)验(yàn)证周期，尚未(wèi)形成规模效(xiào)应；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期影响，公司产品毛利(lì)空间(jiān)受挤压(yā)。

　　研发投入方(fāng)面(miàn)，近三年的总额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收(shōu)比例(lì)分(fēn)别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年公(gōng)司的(de)综合毛(máo)利率分(fēn)别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低(dī)于同行业头部卓胜(shèng)微(wēi)50％左右的(de)毛利率水平，也不及和慧智微产品结构(gòu)更接近的唯捷创(chuàng)芯，后(hòu)者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力不足(zú)，但仍要抓紧扩(kuò)大规模的世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空情况下，慧(huì)智微开(kāi)启了对外融资之路(lù)。公开信息显(xiǎn)示，公司于(yú)2018年末开始(shǐ)进入融资快车(chē)道，尤(yóu)其是冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一年内(nèi)完成(chéng)了(le)三(sān)轮融资(zī)，众多(duō)知名(míng)资方，包括大基金二期、元禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等(děng)也是在这一阶段对慧智微进(jìn)入了慧智(zhì)微的股(gǔ)东序列。

　　据招股书(shū)，截(jié)至IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江创(chuàng)投(tóu)为(wèi)持股达5％以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　财(cái)联社(shè)创投通-执中数据显示，从当前的股价(jià)情(qíng)况看，大基金二期(qī)在(zài)投资慧(huì)智微的近两年(nián)时间里，实现了近2.5倍的账面回报，而较大基金二期晚3个(gè)月进入、并在后一(yī)轮(lún)持续加注的红杉中国，平均持(chí)股成本增至13.78元/股，当(dāng)前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域(yù)面临(lín)变(biàn)局

　　慧智微招(zhāo)股书显示，公司目前有超过接近67％的收入来自(zì)于(yú)手机领域。当前，智能(néng)手机(jī)出货(huò)量的(de)大幅下降，已(yǐ)经(jīng)对(duì)慧智微的(de)业绩造成了冲(chōng)击，而市场对智能手机未来增速持续放缓(huǎn)的预期，也(yě)让资(zī)本(běn)市(shì)场对包括慧智微在内(nèi)的射频芯片厂商做出(chū)了重(zhòng)新思考。

　　根据(jù)Yole的(de)数据，2021年射频前(qián)端(duān)的市场(chǎng)为190亿美元(yuán)以(yǐ)上，2022年由于手机(jī)市(shì)场的下滑(huá)，射频前端市场规模与2021年(nián)的市场相差无(wú)几(jǐ)。而(ér)接下来，由(yóu)于智(zhì)能(néng)手机的温和增(zēng)长(zhǎng)以及5G普(pǔ)及的潜(qián)力有限，预计到2028年射频前端的市场(chǎng)年复合增长(zhǎng)率约(yuē)为5.8％，将达到269亿美(měi)元(yuán)。

　　与慧智微有着相似(shì)产品结(jié)构，同样在IPO前获豪华股东突击入(rù)股(gǔ)的射频龙头唯捷(jié)创(chuàng)芯，在去年(nián)4月科世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空(kē)创板(bǎn)上市(shì)时，也遭遇了破(pò)发的(de)行情(qíng)，上(shàng)市首日跌36％。尽管(guǎn)在去(qù)年10月跌至30元每股的价格后止跌(diē)回(huí)升(shēng)，但截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股价仍低(dī)于66.6元/股(gǔ)的发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多(duō)家射频芯片领域(yù)的巨头厂商都在谋求转型，拓展射(shè)频以(yǐ)外的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了原(yuán)有的射频芯(xīn)片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触(chù)角延伸至汽车、物联(lián)网、电源(yuán)等领域。

　　国内方面，射频领(lǐng)域正呈现出一(yī)片(piàn)红海(hǎi)的(de)竞争(zhēng)格(gé)局，由(yóu)于入局者众，且产品仍集(jí)中在(zài)中低端市场，各射频(pín)芯(xīn)片厂商(shāng)只能再卷价(jià)格(gé)，进一步(bù)压低了(le)自身(shēn)的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人(rén)钟林此前(qián)曾表(biǎo)示(shì)，国产射频(pín)前端(duān)芯片杀价已经无底线，而(ér)预计未(wèi)来每(měi)个射频细分(fēn)赛道还(hái)会有更多竞争者进入，往后三(sān)年射(shè)频芯片厂商(shāng)将面(miàn)临(lín)更大的生存(cún)和竞(jìng)争压力。

　　目前，一级市场对(duì)射频芯片(piàn)厂商的关注亦有所下降，截至目前(qián)，今年共(gòng)有9家射频芯片厂商宣布完成融资，而在2021年上半年，这(zhè)个数(shù)据是(shì)近(jìn)50家，且投资机构涵盖了投资机构(gòu)涵(hán)盖了中金(jīn)资本、红杉资本(běn)中国、小米长江产业基金(jīn)、深创投等(děng)知名机构。

　　当(dāng)前，射频领域仍有飞(fēi)骧(xiāng)科(kē)技、康希(xī)通(tōng)信等(děng)公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中(zhōng)表示，本(běn)次(cì)IPO募得资金将用于芯片测(cè)设(shè)中心建设、总(zǒng)部基地及上(shàng)海(hǎi)和广州研发(fā)中心建设以(yǐ)及(jí)补充(chōng)流动资金。具体战略规划(huà)方面，其表示将巩固在5G射频前端(duān)领域取得的市场地位，增加头部(bù)客户的市场份(fèn)额；技术(shù)上跟进射频(pín)前端(duān)技术迭代，优化(huà)可重(zhòng)构技术框架(jià)在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产品上加大对(duì)上游(yóu)滤波器、多工(gōng)器的产业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品系列。

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