近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可(kě)口可乐(lè)生产过(guò)程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌协议(yì)。且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从(cóng)事湿电子(zi)化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯(chún)度等(děng)级由高到低(dī)分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司(sī)销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指(zhǐ)公司发(fā)生的与(yǔ)经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其(qí)性质(zhì)、金额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了(le)真实(shí)、公允(yǔn)地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集成电路客户(hù)的产(chǎn)品认证及(jí)批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的集成(chéng)电路(lù)用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续(xù)提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基(jī)金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随售(shòu)权存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的(de)企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业中有2家受理日期(qī)已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重(zhòng)大经常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴(xīng)福(fú)电子(zi)的重大(dà)经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部分主要(yào)原(yuán)材(cái)料的关联采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的业绩并地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营(yíng)业(yè)收入(rù)为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告(gào)中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今(jīn)年(nián)一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团(tuán)另一则(zé)公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第(dì)一季度(dù)统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度(dù)的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易。

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