上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续(xù)20个交易(yì)日低(dī)于1元(yuán)，触(chù)及(jí)退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其(qí)可(kě)转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信(xìn)用风险的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由(yóu)于大多(duō)数上市公司是(shì)因经营不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上(shàng)，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并(bìng)非完(wán)全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市(shì)的(de)，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场(龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业塑对(duì)可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及(jí)发债公(gōng)司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的(de)标(biāo)的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会(huì)在(zài)市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市(shì)场明(míng)确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在(zài)内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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