5月13日，年内首只(zhǐ)央企主题ETF——华泰柏瑞(ruì)中证央(yāng)企红利ETF发布公(gōng)告称，其(qí)累(lèi)计有效认购申请份额总额超过(guò)20亿份发行(xíng)上限(xiàn)，将启动比例(lì)配售。这则小公告体现出市场对这一(yī)“中特估”主题的追(zhuī)捧力度(dù)。

　　实际上，近期围绕着“中特估(gū)”的(de)行(xíng)情，市场(chǎng)关注度非(fēi)常高，5月(yuè)15日首批3只央企回报ETF发行，更成为这一(yī)波(bō)“中特(tè)估”行(xíng)情的催化剂。实际上，早在去年底及今年一(yī)季度，一些基(jī)金经(jīng)理开始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　目前“中特估(gū)”资金(jīn)面(miàn)、情绪面、估值方(fāng)式等问题(tí)成为(wèi)市场关注焦点，中(zhōng)国基金报采访多位(wèi)投研人士，解析(xī)“中特估(gū)”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报(bào)发行

　　行情催化剂(jì)？

　　市场(chǎng)对“中特估(gū)”主题积极追捧。不仅(jǐn)华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF罕见出现启动“比例配售”情况，今年场内(nèi)多(duō)只“中字头(tóu)”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只央企、国企ETF合(hé)计“吸(xī)金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有多只国央(yāng)企主题基金(jīn)发行，市场对此(cǐ)充满(mǎn)期待(dài)，如5月15日就有(yǒu)3只央(yāng)企回报ETF，后续跟踪央企科(kē)技引领、央(yāng)企现代能(néng)源等(děng)ETF也将获(huò)批发行，更有扎堆上报(bào)的央(yāng)国企基金在排(pái)队入自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查市。

　　这些或成为这(zhè)一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红利机(jī)会基金(jīn)经理何龙表示，央(yāng)企(qǐ)ETF发(fā)行在情绪上是构成催化因素(sù)的，近期银行股(gǔ)大涨的(de)一个催化(huà)因素就是(shì)积(jī)极推(tuī)介(jiè)相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的(de)发(fā)行，和诸多主题基金(jīn)的申报(bào)发(fā)行，我认为确实会成为引爆(bào)行情的催(cuī)化(huà)剂，基本(běn)面、资金面、政策面都在向(xiàng)好(hǎo)，下半(bàn)年，中特估有可能独(dú)领风(fēng)骚。”万家基金章恒更(gèng)是(shì)表示。

　　同样，博时基金指数与量化投(tóu)资部基(jī)金(jīn)经理杨振建就表示，近期(qī)密集申报的(de)国央(yāng)企(qǐ)主题基金(jīn)主要(yào)涉(shè)及“股(gǔ)东(dōng)回报”、“科技(jì)引领”、“现代能源(yuán)”几大主题，这样的(de)布(bù)局可以更好支持(chí)央(yāng)国企的估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的(de)发行将成为行情进一步上涨的催化剂。去(qù)年以(yǐ)来(lái)公募基金发行整(zhěng)体平淡，近期多(duō)只国央企主题基(jī)金申报和(hé)发行，行(xíng)情火热下将为市场带来增(zēng)量资金，有(yǒu)望(wàng)推(tuī)动(dòng)进(jìn)一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅认为，公募(mù)基金积极布局央国企主题(tí)基金，一(yī)方(fāng)面是因为新一轮深化国企改革的(de)大(dà)幕将拉开，叠加(jiā)“中特估(gū)”概念，央国(guó)企上(shàng)市公司的投资价(jià)值(zhí)凸显，该主题的基金将(jiāng)为投资(zī)者提(tí)供更丰(fēng)富(fù)的工具以参(cān)与到央(yāng)国企投资。另一方面是落实公(gōng)募基金行业(yè)高质量发展的要(yào)求，引导更多(duō)资金(jīn)参(cān)与央国企改(gǎi)革，更好(hǎo)发挥公募基金服务(wù)资本市场改革、服(fú)务(wù)实体经济和国(guó)家战略(lüè)的作(zuò)用。

　　王帅表示，未来(lái)央企ETF的发行将为(wèi)央企相关(guān)标的和板块带来增量资金，提(tí)升交易活跃度，有望成(chéng)为(wèi)中特估行情的催化(huà)剂。

　　存量市场中变赛(sài)道

　　积极调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)？

　　2023年以来，市场结构性行情明显(xiǎn)，中(zhōng)特估和人工智能(néng)成为两大明显的主(zhǔ)线(xiàn)，而新能源等前期热门赛道股冷却，在此(cǐ)背景下，一些(xiē)基金经理开始调仓换股“中(zhōng)特估概念(niàn)”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自(zì)己目(mù)前重点关注三大行业，火电(diàn)、券商、军工，这三大行业主要是央企(qǐ)或(huò)地方(fāng)国资(zī)所在的行(xíng)业，民营企(qǐ)业(yè)占比较少。

　　“首先(xiān)是基(jī)于行业本身基本面(miàn)在(zài)今年会有重(zhòng)大的(de)向上变化(huà)的机会，比(bǐ)如火电，会受(shòu)益于煤炭价格(gé)的(de)下跌，扭亏为盈；券商，会受益(yì)于今年市场成交量的放大，盈利大(dà)幅增长等。同时(shí)，随着国(guó)有企业改(gǎi)革(gé)的推进，大概(gài)率这些企业(yè)会进(jìn)入一个提质增效、释放业绩的过程。”章恒表示，中特估是过(guò)去5年(nián)10年改革的成果(guǒ)，是(shì)非(fēi)常基本面(miàn)的，和(hé)他过去1至2年研究(jiū)投资(zī)思路也非常吻合，为在下半年(nián)抓住(zhù)这波(bō)中特估(gū)的投资机(jī)会(huì)做好(hǎo)了准备。

　　“去年(nián)年底已(yǐ)开始重视中特估的(de)投资机(jī)会，判断中特(tè)估的机会未来三年分两个阶段。”融(róng)通红利机会基金经理何龙(lóng)表示，第(dì)一阶段也就是今(jīn)年以数字经(jīng)济和“一(yī)带(dài)一路”的主题普(pǔ)涨性(xìng)机会为主，包括(kuò)低于1倍(bèi)PB、分红收益率(lǜ)极高的品种，将会(huì)迎(yíng)来普涨性的(de)机会。第(dì)二(èr)阶(jiē)段是未来两年，在(zài)主题性(xìng)机会消散以后，基(jī)于(yú)顶层设计对国(guó)央(yāng)经营(yíng)管(guǎn)理价(jià)值导向变化，我(wǒ)们判(pàn)断(duàn)经(jīng)营成(chéng)果随之改变是一个(gè)慢变量，会在(zài)未来(lái)两年体(tǐ)现在每一个(gè)央(yāng)国企的(de)报表中。

　　何龙强调，目(mù)前(qián)在挖掘公司经营层面可能发生显著正向变化的个(gè)股提前进行(xíng)布局，比如医药(yào)和消费等行业。

　　其实一季报已经显露出不少基金(jīn)在行(xíng)动。国金证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)数据显示，偏股主动型基金(jīn)2022年年报前十大(dà)重仓(cāng)股股票池中，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动型基金持(chí)有股票市值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季报披(pī)露的持仓中，“中特估”概念占偏股主动型基金(jīn)持有(yǒu)股票(piào)市值(zhí)比例提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在(zài)偏股主动型基金的持仓中(zhōng)，占(zhàn)比明显提高(gāo)。上述数据显示(shì)，根(gēn)据(jù)偏股主动型基金2022年报及2023年一(yī)季报十大重仓股的数据，剔除(chú)个(gè)股(gǔ)涨跌影响，估计了各基金主动加仓(cāng)“中特估”概念股(gǔ)的市(shì)值占2022年(nián)末股票总市值(zhí)比(bǐ)例，一(yī)季度超过(guò)30％的偏股主动型基金主动加仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年末不持有“中特(tè)估”概念股，但在一季度(dù)买入(rù)。

　　不仅如此，中信证券数据统计(jì)也显示，一自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查季度主动偏股型公募基金对(duì)港(gǎng)股央国(guó)企的持股(gǔ)市值比重达(dá)到2019年以来(lái)的新高，港股央国企持股(gǔ)总(zǒng)市(shì)值占港股持股总市值的比重由2022年(nián)四季度的25.1％提升至(zhì)2023年一季(jì)度的32.9％，远高(gāo)于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研上加(jiā)大力量？

　　构建(jiàn)国央企专门(mén)的股(gǔ)票库

　　可以说中国特色估值体系，正深刻影响基金公司的投(tóu)研，落实到日常的投(tóu)研流程和实践之中，不少(shǎo)基金公司在(zài)加(jiā)大投研力量(liàng)，更(gèng)有(yǒu)专门构建国央企股(gǔ)票库。

　　融通红利机会基金(jīn)经理(lǐ)何龙(lóng)就(jiù)介绍，一方面，从顶(dǐng)层(céng)设(shè)计改变研(yán)究(jiū)员过去对国央企的固定思维，需(xū)要实(shí)地(dì)考察(chá)国(guó)央(yāng)企，并(bìng)且需要利用当(dāng)前国央企愿意(yì)交流的契机，多花精力去(qù)进行跟踪发现变化。

　　另一方(fāng)面，融通基金在行动上，要求研究(jiū)员将自己所覆盖行业的所有国央企构建(jiàn)专门的股(gǔ)票库，并(bìng)进(jìn)行(xíng)长期跟踪，包括考察其(qí)实地调研的(de)的成果，了(le)解国央企经营思路和财务导向的变化(huà)，结合行(xíng)业趋(qū)势和特征，寻找价值洼地(dì)，发(fā)现预期差。

　　同样的，银(yín)华基金(jīn)ETF业务(wù)总监(jiān)王帅也谈(tán)到“认(rèn)识”上的重视。他表示，通过深(shēn)入学习，对“中特估”有了更(gèng)深刻的(de)认(rèn)识：首先要认(rèn)识(shí)市场(chǎng)体(tǐ)制(zhì)机制、行业产(chǎn)业结构、主体持(chí)续发展能力等(děng)方面所(suǒ)体现的鲜明中(zhōng)国元素和发展阶段特征，“中特(tè)估”应该(gāi)是(shì)在此(cǐ)基础上构建的具有(yǒu)时代特征(zhēng)和中(zhōng)国(guó)特色、符合国家战略导向的估值体系，而不是简单套用国外的传统估值模(mó)型。

　　“中特估是一种新的(de)提法，但(dàn)是这个概念所(suǒ)涉及到的行(xíng)业和公司(sī)，一直(zhí)在发生的变化。”万家基(jī)金(jīn)经理(lǐ)章恒表示(shì)，万家基金一直非常关注传(chuán)统产(chǎn)业的变化，诸如煤炭、金(jīn)融、建筑等多(duō)个领域(yù)，因此(cǐ)也是一定能够抓住(zhù)中特估(gū)这(zhè)波行情的机会的。同时，随着时局的变化，也在增(zēng)加相关行业(yè)的(de)研究力量。

　　此外，创(chuàng)金(jīn)合(hé)信基金首席经济学家魏凤春表示，积极践行中国特色的估值体系是资本市场使命，投资者需要学习领会并(bìng)针对原(yuán)有(yǒu)的(de)估值体系进行改造(zào)，以适应现(xiàn)实的需要。明确该体(tǐ)系的框架(jià)是(shì)第一位的工作，合理设(shè)置指标也非常重要，投资者的认可和实施(shī)是最(zuì)终该(gāi)体系能(néng)否具备长期价值(zhí)的(de)基础。不过(guò)，他(tā)也提醒，人(rén)为的拔估值是很(hěn)大(dà)的认知(zhī)误(wù)区，市场(chǎng)化认可是基本的(de)常识，不可(kě)误判。

　　体现社会价值与(yǔ)国家战(zhàn)略价值

　　新估(gū)值方式？

　　央国(guó)企是国(guó)民经济(jì)的支柱，国企央企发(fā)展要符合国家战略发展发向，更(gèng)需要承担社会公(gōng)共(gòng)责任等。而这(zhè)些都应该考虑(lǜ)进估值(zhí)体(tǐ)系之中，也引发(fā)市场(chǎng)关注(zhù)。

　　多(duō)数受访的(de)基金经理认为，对(duì)于(yú)国央企的估值方式要(yào)充分体现企业(yè)的(de)社会价值与国(guó)家战略价值，目(mù)前已经形(xíng)成了初步的企(qǐ)业社会价值评价体系。

　　“如何定价国(guó)有(yǒu)企业承(chéng)担社会价值、符合(hé)国家(jiā)战略发展的价值(zhí)？首要任务就构建中国特色(sè)的价值评价体系，改变从(cóng)以私(sī)人股东权益出发(fā)，现金流折现为主要方法(fǎ)的单一价值估值(zhí)体系，转(zhuǎn)向社会整(zhěng)体价值观念、纳(nà)入中国特色(sè)的ESG评(píng)价体系，充分体现企(qǐ)业的社会(huì)价(jià)值与国(guó)家战略价值。”博时基金(jīn)指数与量化投资部(bù)基金(jīn)经理(lǐ)杨振建表示。

　　杨振(zhèn)建也直言(yán)，近(jìn)年来国资委指导国内团队对于中国特(tè)色ESG披露与评价体系不(bù)断(duàn)探索，结合国际通(tōng)用规则(zé)，目前已经形成了(le)初步的企业社(shè)会价(jià)值(zhí)评价体系，其中(zhōng)包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上市公司(sī)环境、社会及治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理(lǐ)王帅(shuài)也认为(wèi)，“中特(tè)估”应该是注重企业价(jià)值(zhí)的可持续估值(zhí)，要重视股东、员工和(hé)社会责任等要素对企业稳(wěn)健成长的重(zhòng)大意(yì)义，重视稳定的现金流、持续(xù)增长的盈(yíng)利(lì)、科技创(chuàng)新(xīn)对提(tí)升企(qǐ)业内在价值的积极作用，这(zhè)样有(yǒu)利于提高估(gū)值(zhí)定价(jià)模型的科学(xué)性和有效性。

　　“在指数(shù)编制、策(cè)略构建(jiàn)等实务工作中，都(dōu)有成(chéng)熟的量化指(zhǐ)标可(kě)以使用(yòng)，包括(kuò)净资(zī)产收益(yì)率(lǜ)、营业现(xiàn)金比率、资产负债率(lǜ)、研发(fā)经费投入强(qiáng)度等等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉(jiā)实金融精选基金经理李欣(xīn)更(gèng)细致分析在估值思维、估值结论(lùn)、估值判断上有变化(huà)，尤其是估(gū)值(zhí)的方法和指(zhǐ)标(biāo)上，他(tā)认为其包括产业链(liàn)上(shàng)下(xià)游(yóu)的衡(héng)量(liàng)、全要素成本等，以及在纵(zòng)向和横向上的研究，强调政策优(yōu)惠(huì)、产业发展、市场竞争(zhēng)力和(hé)可持续发展(zhǎn)等各(gè)种因素(sù)与(yǔ)企业价值的关系。这(zhè)些因素在对(duì)估值结(jié)论(lùn)和判断的(de)影响上，也使得中(zhōng)国特(tè)色的估值体系(xì)与(yǔ)传统的(de)估值体系有所不同(tóng)。

　　“所以估值(zhí)思维(wéi)的(de)变化，还有(yǒu)估值结论和估(gū)值判断的变化(huà)，都是为(wèi)了更好地适(shì)应中国的市场和经济特点，提供更(gèng)精准、更合理的企业(yè)估(gū)值信息。”李欣(xīn)表(biǎo)示。

　　不(bù)过，创金(jīn)合信基金(jīn)首席(xí)经济(jì)学家魏凤春(chūn)直(zhí)言，这(zhè)需要在实践中(zhōng)进行探索，目前(qián)尚没有公认的指标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查