美国(guó)债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时(shí)“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参(cān)议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年(nián)结束(shù)，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预(yù)算办公(gōng)室数据，目前美(měi)国(guó)联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务违约，但债务(wù)上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机(jī)制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士(shì)对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债务上限情(qíng)景下，中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的(de)重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭以来新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽(jǐn)管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得(dé)益于(yú)较(jiào)佳的(de)盈利增长前(qián)景和具吸引力的(de)相(xiāng)对(duì)估值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过消除(chú)了美国乃至全(quán)球面临的(de)一个不明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确(què)定(dìng)的预期(qī)，所以(yǐ)近期(qī)美国(guó)以及全球资(zī)本(běn)市场(chǎng)并没(méi)有对美(měi)国债务上(shàng)限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙(xù)事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合(hé)的下行风(fēng)险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元化低相(xiāng)关哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合(hé)提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常(cháng)较(jiào)风险(xiǎn)资(zī)产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例(lì)的避险(xiǎn)资(zī)产有助对(duì)冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资(zī)产，国(guó)际金价(jià)将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一(yī)切(qiè)资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产随同风(fēng)险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并非(fēi)我们(men)的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及(jí)做(zuò)空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将(jiāng)显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全(quán)球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是做(zuò)空美(měi)国高评级银行（评级(jí)下(xià)调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政支出得(dé)到了(le)保证，在(zài)两年内(nèi)可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)再度回到(dào)美国(guó)未来的财(cái)政政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计(jì)联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运行情况，等(děng)待(dài)市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭(chǔ)还会继续(xù)加息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过(guò)后，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)预计将可于未来7个(gè)月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸(xī)力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美(měi)国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中(zhōng)有三(sān)个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易(yì)顺差国是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成(chéng)为购(gòu)买美债(zhài)异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出(chū)美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联(lián)储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩的态度(dù)。

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