近期“中(zhōng)特估”成为A股市场热门话题，外资机构加(jiā)强研究。不少(shǎo)国(guó)企、央企上市公司已获外(wài)资(zī)显著加仓(cāng)。外(wài)资机构(gòu)认(rèn)为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国(guó)企(qǐ)已迎(yíng)来积极信(xìn)号，投资者可(kě)从中(zhōng)挖(wā)掘(jué)盈利(lì)能力持续改善(shàn)的标的，从而获得长期(qī)稳健的投(tóu)资(zī)回(huí)报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期(qī)国企成为(wèi)A股市场(chǎng)关注焦(jiāo)点，外资纷(fēn)纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向资金净买入(rù)额最多(duō)的10只(zhǐ)股票为(wèi)洛阳钼(mù)业、中国石化、建设银行、汇川技(jì)术、工商银(yín)行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中远海控、五粮(liáng)液。不少(shǎo)国企公司股票(piào)跻身(shēn)其中。期间(jiān)，吸金前(qián)十(shí)大公(gōng)司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民币不(bù)等。

　　近期北向资金(jīn)净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报(bào)公布，不(bù)少全球主(zhǔ)权投资机(jī)构跻身国企的前十大(dà)的股东(dōng)行业。例如，一季度报(bào)告显示，阿(ā)布达比投资局、科威特(tè)政(zhèng)府投资局等多(duō)家主(zhǔ)权财富基金增持多家国企央(yāng)企A股上(shàng)市公司股(gǔ)票。例(lì)如科不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思(kē)威特政府投资(zī)局增持中青旅、中国重汽。阿(ā)布达比投资局一季度增持了浦东金桥。挪威央行一季(jì)度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截(jié)止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国(guó)焦点基(jī)金(jīn)，截至4月底的前十大重仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国石(shí)化、华润(rùn)置地、中银航(háng)空租赁(lìn)、中升集(jí)团、百度等，含(hán)不少国企公司。而(ér)基金在4月对(duì)这些国企进行了幅度(dù)不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中(zhōng)关于(yú)中国国企公司(sī)的(de)讨论热(rè)度(dù)正在(zài)上升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报(bào)告中解释了他们对(duì)于国企改(gǎi)革的看(kàn)法。报(bào)告认(rèn)为，在中国(guó)国(guó)企改(gǎi)革并(bìng)非新鲜事(shì)，但是这一次(cì)国企改革事关重大(dà)。而资本(běn)市场(chǎng)显然已经(jīng)关注(zhù)到了“国企”主题。举(jǔ)例来说(shuō)，放在平常，中(zhōng)国中铁可能是乏人(rén)问津(jīn)的防御性公司(sī)。它虽然有稳(wěn)健的基本面，收益预(yù)期也尚可，但是可(kě)能不是大家(jiā)热(rè)衷追捧的公(gōng)司(sī)。但2023年截(jié)止5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国(guó)铝业等。这背后(hòu)的原因可能包括：随着高层重(zhòng)提(tí)“国企改革”，投资者认为相(xiāng)关方面(miàn)或敦促国企改善(shàn)治理(lǐ)等以增(zēng)加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说来外资(zī)机构(gòu)持仓(cāng)中更倾(qīng)向于私营部门，这与(yǔ)他们的选股标准相关。基于(yú)公(gōng)司(sī)的(de)股(gǔ)东回报等标(biāo)准，不少国企(qǐ)公司在过去(qù)难以(yǐ)进入部分外(wài)资(zī)的选股池子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融(róng)类国企公司截至(zhì)去年(nián)年(nián)底的(de)平均每(měi)股(gǔ)盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司(sī)的资本(běn)效率还有很(hěn)大的提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资投资者认为国企长期的(de)低估值(zhí)为投资者(zhě)提供了(le)厚厚的(de)安(ān)全垫。部分公司的投资价(jià)值被低估(gū)了(le)。

　　富达在报告中指出(chū)，如果国企改革能够取(qǔ)得(dé)成效，投资(zī)者(zhě)会(huì)重估(gū)国企(qǐ)的投资者价值。投资者(zhě)对于能够持续(xù)提供(gōng)良好(hǎo)的股东回报的公司是愿意支(zhī)付溢价的。例如(rú)，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)过(guò)去(qù)20年(nián)的平均(jūn)每年的净资产(chǎn)回报率在(zài)20％以上。这是为什(shén)么贵州茅台可(kě)以10倍的市净率(lǜ)交易的重要(yào)原(yuán)因之一。除了(le)房地产行业，目前来看大(dà)部分国企的市(shì)净率低(dī)于私营企业。

　　除(chú)了股东回报(bào)，国(guó)企(qǐ)如何与投(tóu)资者互动(dòng)，增强(qiáng)透明性(xìng)是全球投资者关注的问题。此外，投资者关注的其(qí)它问题还包(bāo)括(kuò)：对于(yú)国企来说，如何在服务国家战略的同时增强它的商业效率，如何改(gǎi)善激励(lì)措施(shī)等(děng)。尽管这次改(gǎi)革的成效仍待时间检验(yàn)，但是(shì)“注重股东(dōng)回(huí)报”是被资本市场认(rèn)可的路线。

　　高(gāo)盛：国(guó)企主题具可持续(xù)性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策(cè)略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对(duì)中国基金报记者表示(shì)，目前国企主题受到关注，可能个别股(gǔ)票有(yǒu)一定量(liàng)的“炒(chǎo)作”资金参与，但是有充分的(de)理由认为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公(gōng)司估值(zhí)仍然很(hěn)低。虽然它已经(jīng)从极(jí)低的水平上升，但总体来说，国有(yǒu)企业的市盈率仍(réng)然在10倍(bèi)左右(yòu)，这不(bù)是一个高的数字。

　　其次，如(rú)果公司(sī)能够继续改善他们(men)的财务(wù)表现，提(tí)高(gāo)每股(gǔ)盈利水平和利(lì)润增长(zhǎng)，并通过股(gǔ)息(xī)或股(gǔ)票回购，将利润分配给股东。这些都将(jiāng)成为股票价格的(de)驱动因素。

　　第三(sān)，从全(quán)球投资者的角度看，他们对国企的(de)持有或配(pèi)置(zhì)仍然相(xiāng)当保守。因为(wèi)如果回顾过(guò)去的5到10年(nián)，大多数境外(wài)的观(guān)点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组(zǔ)合经理只关注经(jīng)济的私营部分。随(suí)着事态改变，他们(men)有提升(shēng)配置的空间。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，例如部分能源公(gōng)司估值(zhí)远远低(dī)于全(quán)球(qiú)同行(xíng)。不(bù)排除有(yǒu)些公司会受到地缘政治因素，但全球仍有资金（例如中(zhōng)东地(dì)区的资金）受地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往(wǎng)被(bèi)认为乏(fá)味无趣的行(xíng)业部分公(gōng)司(sī)的股价有了非常显著的回升，还有类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任何市场(chǎng)，投(tóu)资都必须(xū)持有前瞻性的观点。如果(guǒ)等到所(suǒ)有的证据都摆在(zài)面前(qián)，那么他们(men)已经(jīng)被市(shì)场(chǎng)价格反(fǎn)映出(chū)来，因为市场总是(shì)预先反应。所以我们永远不会有百分(fēn)百的确(què)定性或信心。一些积(jī)极的变(biàn)化正在(zài)发生。“如果问(wèn)过(guò)去多年(nián)，通过观察中国市(shì)场(chǎng)我(wǒ)们(men)学到了什么？我们学到(dào)的重要一(yī)课就是：跟随(suí)政府(fǔ)的政(zhèng)策(cè)投(tóu)资。中国的国(guó)企(qǐ)已经迎来了(le)积极的信(xìn)号”。投资(zī)者需(xū)要(yào)一些机(jī)制来从大量的国有(yǒu)企业中筛选(xuǎn)出有更高成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试(shì)图找到符合政府(fǔ)政策导向(xiàng)、管理(lǐ)层有改进动(dòng)力、有客观证据显示(shì)其(qí)盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的行(xíng)业整体收益增长、有良好(hǎo)的资产负债表(biǎo)和低(dī)债务水平(píng)等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使外国投资者(zhě)很重要，真正决定价格的(de)还是(shì)国内投资者(zhě)。如果外(wài)国投资者对国(guó)有(yǒu)企业的兴趣(qù)增加，那将是对国有(yǒu)企(qǐ)业股(gǔ)价的(de)额外(wài)推动力。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思