财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是(shì)值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年(nián)高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的(de)汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列五大巨头的(de)具(jù)体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博(bó)子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业将有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年(nián)的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个(gè)地(dì)区的销售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？代后，企(qǐ)业为向高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全(quán)国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价(jià)从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了(le)继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉(xī)其经(jīng)济(jì)型(xíng)产品如(rú)勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改革红利(lì)释放(fàng)正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多(duō)元(yuán)化(huà)企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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