调(diào)油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去(qù)年(nián)二(èr)季(jì)度芳烃市(shì)场的热(rè)度之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连(lián)续(xù)出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一(yī)方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德(dé)期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表近期回补前期缺(quē)口后继(jì)续下行，对(duì)于化(huà)工特别是与之(zhī)相关性相对较(jiào)强的(de)PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差(chà)出现(xiàn)下(xià)滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美(měi)国调油需(xū)求的预(yù)期(qī)边(biān)际(jì)弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记(jì)者了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原(yuán)因更多是(shì)始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较(jiào)高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏(zòu)上(shàng)又有(yǒu)差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的(de)短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去年四季(jì)度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预(yù)期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季(jì)下调油需求(qiú)被赋(fù)予(yǔ)期(qī)待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油需求增(zēng)加下(xià)亚美套(tào)利(lì)皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表利润可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提(tí)前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年(nián)调油季(jì)出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能衰退的(de)背景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边(biān)际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有真正(zhèng)进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品油(yóu)消费(fèi)的成色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为(w皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表èi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归(guī)自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之外其他下(xià)游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临(lín)成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳的(de)局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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