公募基金交易结(jié)算模式(shì)再现创新突(tū)破(pò)！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的托管人(rén)结算模(mó)式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金，该基金(jīn)由(yóu)博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三(sān)方合作(zuò)推出。目前(qián)正在发(fā)行的(de)易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸(xī)引了行(xíng)业各方目光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了(le)广发证券有(yǒu)落地的基(jī)金产品之(zhī)外，其他券(quàn)商(shāng)、基金公司也在关注研(yán)究这一新的模(mó)式(shì)，也(yě)在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式(shì)是最早出现也是最(zuì)为成(chéng)熟的(de)基金(jīn)结算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启(qǐ)动(dòng)试点，成为基金公司撬(qiào)动券商(shāng)资源的(de)有力(lì)抓手，之后由试(shì)点(diǎn)转常(cháng)规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如(rú)今(jīn)，新的(de)交易结算模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行(xíng)业(yè)各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目(mù)前(qián)正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基(jī)金分别由(yóu)博道(dào)、易方(fāng)达两家(jiā)基金公(gōng)司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发(fā)证券是率(lǜ)先(xiān)有落地基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这(zhè)一新(xīn)的(de)业务(wù)。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公(gōng)司进(jìn)行交易(yì)申报，由托管银(yín)行进行(xín为什么球星都觉得梅西是最佳g)结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管银行的(de)托管账户(hù)，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式(shì)的(de)与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入资金(jīn)，每个(gè)交易日基金(jīn)公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式(shì)进行场内(nèi)交易(yì)，券商根(gēn)据已申报的(de)交易额(é)度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度(dù)的(de)前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模式(shì)的交易(yì)前(qián)端(duān)控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解决了部分(fēn)托管行比较(jiào)关注的托管资金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了(le)公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选择，更好地(dì)满足(zú)各方差异(yì)化(huà)的需求，也印(yìn)证了券商财富(fù)管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入(rù)更(gèng)加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运营效率带(dài)来的优质(zhì)交(jiāo)易体(tǐ)验的(de)同时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金公司(sī)的商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大(dà)投(tóu)资人提(tí)供更多的交易(yì)工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了(le)现(xiàn)行客(kè)户(hù)交易结算(suàn)资(zī)金的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈(tán)及这(zhè)类模式的创新(xīn)点，平安基(jī)金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需(xū)三方存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公司对(duì)产品场内交易进行前(qián)端验(yàn)资验券；三是日终资金(jīn)对账：实(shí)现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过往的(de)结(jié)算模式(shì)，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业务也(yě)是通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托(tuō)管银行结算模式(shì)，有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好处(chù)：一是(shì)，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商(shāng)业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无(wú)需(xū)银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了(le)三(sān)方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对(duì)于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资(zī)金(jīn)分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三？存(cún)管登记确认；而相比托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端(duān)验资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金(jīn)不是集(jí)中于原(yuán)来的证(zhèng)券公司资(zī)金账户，仍然存放在(zài)托管行账户(hù)，实现的(de)方式是(shì)需要(yào)将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式下资金(jīn)分散管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作过程，减少银(yín)证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券资金账户(hù)开户(hù)与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利(lì)于(yú)明确各方职责所在，以(yǐ)及(jí)完(wán)善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资(zī)验券可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托(tuō)管人负(fù)责交收；日(rì)终资金对(duì)账实(shí)现证券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式一(yī)致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每日(rì)确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投(tóu)资组合(hé)交易特(tè)征，将增加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度(dù)较高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决等问题，初(chū)期(qī)或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内(nèi)部对(duì)这一业务进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业(yè)务具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模式，这一模式可以(yǐ)同时激发(fā)银行、券商双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时(shí)在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决(jué)，成为(wèi)主流(liú)结算(suàn)模式仍不具备(bèi)条件。展望未来(lái)，预计相关(guān)金融机构对该模(mó)式会保持高度关注，会(huì)成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关(guān)人士更有信心，认为这是(shì)一(yī)个(gè)基金、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢的(de)模(mó)式(shì)，有望成为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结算模式均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人(rén)而(ér)言，产品资(zī)金全额(é)留存(cún)在(zài)托管账户(hù)，无(wú)需银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服务机构客户的(de)能力，也加强了(le)公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和(hé)券商(shāng)。博道(dào)基金就表示(shì)，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券相关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式(shì)来(lái)看，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱(bào)有积(jī)极态(tài)度，愿意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来(lái)，结算模式(shì)发生了(le)重要变(biàn)化，从单一模(mó)式(shì)走(zǒu)向券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞(dàn)生(shēng)起，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式，到目前(qián)已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模式(shì)是，基金管理人租用券商的交易(yì)席位直连报(bào)盘交易所，托管(guǎn)人作为(wèi)特殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国结(jié)算进行资(zī)金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善及(jí)券商财富管理业务高速(sù)发展，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据(jù)，2021年全年(nián)一(yī)共有144只新成立(lì)基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日(rì)，券结基金(jīn)数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不(bù)同(tóng)的结(jié)算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着(为什么球星都觉得梅西是最佳zhe)权益(yì)市场行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基(jī)金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空(kōng)间。”上述平(píng)安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内(nèi)人士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商结算模式在中(zhōng)小基金公司(sī)中更加(jiā)普遍。中小基金(jīn)相对来说获得(dé)银行渠(qú)道(dào)的营销支持(chí)难度(dù)较大(dà)，券结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的合(hé)作关(guān)系(xì)，有助于中小基(jī)金新产品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制衡的(de)作用(yòng)。以前为什么球星都觉得梅西是最佳是(shì)小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公(gōng)司(sī)陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算(suàn)模(mó)式的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数(shù)量”时代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的(de)边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在(zài)此(cǐ)模式(shì)下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式”的服(fú)务本(běn)质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会(huì)受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变化(huà)。

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