公募基金交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金(jīn)行(xíng)业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持(chí)有期混合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QF微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗II结(jié)算模(mó)式(shì)”的基金，该(gāi)基金(jīn)由(yóu)博(bó)道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出(ch微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗ū)也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除(chú)了(le)广发证券有落地(dì)的基金(jīn)产品之外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公(gōng)司也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)是最早出现(xiàn)也是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为基(jī)金公司撬动券(quàn)商资源(yuán)的有力(lì)抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达(dá)两家基(jī)金公(gōng)司(sī)与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地(dì)基金产品的券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也(yě)在积(jī)极研(yán)究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银(yín)行进行(xíng)结(jié)算，在这(zhè)种模式下，资金存放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行(xíng)的(de)托(tuō)管账户，无须银证转账(zhàng)到(dào)证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的与一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集(jí)中存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)银行(xíng)，在券商开立的(de)资金账户无需实际上的银证转账存入(rù)资(zī)金，每(měi)个交(jiāo)易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额(é)度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金的方式进行(xíng)场内交易(yì)，券商根(gēn)据已申报的交易额(é)度每(měi)日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余(yú)额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内(nèi)交易额度的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验(yàn)资验(yàn)券的(de)优点，同(tóng)时资(zī)金结(jié)算由托管行完(wán)成，解决了部分托(tuō)管行比较关注的(de)托管资金归属保管问题，一(yī)定程(chéng)度上调动了托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结(jié)算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多(duō)样的结算(suàn)模(mó)式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易(yì)体验(yàn)的同时(shí)，兼顾(gù)券商与基金公(gōng)司的(de)商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾(gù)业务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将进一步促(cù)进，金融机(jī)构为广大(dà)投资人提(tí)供更多(duō)的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破了现行客户交易结算(suàn)资金的三(sān)方存管(guǎn)框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基(jī)金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式(shì)创新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪些优劣势？也是(shì)投资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗募集和日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业(yè)务也(yě)是通过券商完成，可以全(quán)方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前端(duān)验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一是(shì)，加强了交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券功能，优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业模式的创(chuàng)新，类似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市(shì)占率的提(tí)升(shēng)。博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相较券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即(jí)可调(diào)整场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提(tí)升(shēng)；二是(shì)，简化了(le)开(kāi)户(hù)环节，免去了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与风险控(kòng)制(zhì)两(liǎng)方(fāng)面的需(xū)求(qiú)，相？过往的结(jié)算模(mó)式体现(xiàn)出了？定(dìng)优(yōu)势(shì)。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下无(wú)需银证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资(zī)金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化(huà)了(le)开户环节(jié)，免去了三？存管登(dēng)记(jì)确认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优(yōu)势归结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资(zī)金(jīn)不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管(guǎn)行(xíng)账户，实现的方(fāng)式是(shì)需要将托(tuō)管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决(jué)了普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围(wéi)限制的痛点。日(rì)常(cháng)投资(zī)运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利(lì)于明确(què)各方职责所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司(sī)前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券可有效防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风(fēng)险，托(tuō)管人负责(zé)交收；日终资金对账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的几点(diǎn)不足(zú)之处：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结(jié)算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低(dī)结算备付(fù)金与保(bǎo)证(zhèng)机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内(nèi)/外(wài)资金分配比例。取决于投(tóu)资组合交易特(tè)征(zhēng)，将增(zēng)加(jiā)日常投资运(yùn)营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度(dù)较高，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业(yè)务还涉(shè)及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的(de)限制仍有待解决(jué)等问题，初期或(huò)更多(duō)是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务进(jìn)行了探(tàn)讨，业(yè)务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力(lì)，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算模式(shì)和券(quàn)商结算模(mó)式，这一模式可以同时(shí)激发(fā)银行、券商(shāng)双方(fāng)的销售(shòu)力(lì)度(dù)，同(tóng)时在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显(xiǎn)的(de)先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍(réng)有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关金融机(jī)构对(duì)该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模(mó)式(shì)，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较(jiào)优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机(jī)构客户的(de)能力，也加强了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下(xià)的场(chǎng)内(nèi)交易前端(duān)验资验(yàn)券相关流(liú)程和业(yè)务系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模(mó)块涉(shè)及一些小改动(dòng)。但券商和托管行的系统(tǒng)改动(dòng)较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户(hù)管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算(suàn)等多(duō)个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已经实(shí)现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一(yī)些银(yín)行(xíng)、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布(bù)局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三类(lèi)模(mó)式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模式发(fā)生了重(zhòng)要变化，从单一(yī)模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模(mó)式(shì)的时(shí)代。

　　自公募基金诞(dàn)生起(qǐ)，采(cǎi)取的(de)就是银行托管(guǎn)人结(jié)算模式，到目(mù)前(qián)已25年(nián)了，仍然是目前公募基(jī)金(jīn)结算的主流模式(shì)。这一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人(rén)租用券(quàn)商的交易席位(wèi)直连(lián)报盘交易所(suǒ)，托管人(rén)作为特(tè)殊(shū)结(jié)算参与人(rén)与(yǔ)中(zhōng)国(guó)结算进行资(zī)金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时(shí)5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改(gǎi)善及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结(jié)模(mó)式。根据中金公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金数量与规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式(shì)，基(jī)金结(jié)算模(mó)式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的(de)调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式的持(chí)续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速(sù)发展，在主动权(quán)益(yì)基(jī)金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型基金等(děng)产(chǎn)品类型上(shàng)，券(quàn)结模(mó)式将有较大(dà)发(fā)展空(kōng)间。”上述平(píng)安基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结(jié)模式的发展。据一位业内人(rén)士(shì)表示，现阶段券商结算模式(shì)在中小(xiǎo)基金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道的营销支持难度(dù)较(jiào)大，券结模式能有(yǒu)效推动券(quàn)商和基金公司的(de)合作关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结(jié)模(mó)式保有量会更稳(wěn)定(dìng)一(yī)些，对于托管行(xíng)有一个制衡的(de)作(zuò)用(yòng)。以前(qián)是小公司为主(zhǔ)，现在(zài)也(yě)有一些大公司(sī)陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入(rù)“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入成本(běn)较大、技(jì)术(shù)系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与(yǔ)市场环境及(jí)需(xū)求的(de)匹配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户(hù)体验的(de)舒(shū)适度、销售服(fú)务(wù)与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商(shāng)结算模式(shì)，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定；在此模式下(xià)，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式(shì)”的服(fú)务(wù)本质，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务(wù)”的基金公司和证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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