金融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布(bù)会(huì)。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发(fā)言人、国(guó)民经(jīng)济综合(hé)统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的(de)，当(dāng)前中国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动了(le)食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对比基数(shù)走高。上年(nián)同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和能(néng)源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续(xù)两个月回(huí)升(shēng)。未来随(suí)着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和(hé)压延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运行(xíng)以后，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部分(fēn)工业(yè)品价格短期下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着(zhe)国(guó)内(nèi)经济恢(huī)复(fù)，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的(de)一(yī)季度(dù)货币政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提(tí)到，我(wǒ)国通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)处(chù)于温和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间(jiān)差(chà)和基(jī)数(shù)效应有关。我国(guó)经(jīng)济(jì)运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影遭天谴什么意思，天谴什么意思解释响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策(cè)效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年均(jūn)值水平(píng)附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存(cún)在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的(de)周期性波动主要(yào)由需(xū)求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复(fù)，显示(shì)经济处(chù)于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià遭天谴什么意思，天谴什么意思解释)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格(gé)逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派(pài)生(shēng)自去年(nián)9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累社(shè)融(róng)回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速(sù)流向制(zhì)造业(yè)，而(ér)房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了信用派(pài)生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策(cè)调整，放大(dà)了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的(de)活(huó)动多在(zài)2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行(xíng)意(yì)愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性(xìng)和(hé)弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于传(chuán)统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释(shì)放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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