昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者(zhě)们(men)热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预(yù)计，随(suí)着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经(jīng)常被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美(měi)国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美(měi)国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负(fù)面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没(méi)有其他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是(shì)否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思)有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货(huò)币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期(qī)间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提(tí)振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量(liàng)均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季(jì)度，全(quán)国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统(tǒng)计数据(jù)可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的(de)把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在(zài)收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复(fù)的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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