金融(róng)界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济(jì)观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调降严(yán)格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息(xī)。归(guī)根结(jié)底，本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬(tái)升(shēng)，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所(suǒ)加(2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期(qī)国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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