四大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关(guān)。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的(de)是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜(qián)在(zài)经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前(qián)，多(duō)方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于(yú)自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延(yán)续(xù)去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存(cún离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢)款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的(de)成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到(dào)，新规(guī)对于(yú)规范协定存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢该团队预计，协(xié)定存(cún)款等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基(jī)础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货(huò)币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别(bié)是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一(yī)定规模(mó)的(de)超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民(mín)对(duì)后续离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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