上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为(wèi)首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一(yī)直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的(de)可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退(tuì)市难、退(tuì)市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较(jiào)低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标(biāo)的(de)。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置(zh悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词ì)比例和结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒ悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词u)不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化发(fā)行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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