本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年(nián)收益(yì)消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受(shòu)中概(gài)股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌拖累A股(gǔ)急(jí)挫(cuò)

　　截至周四，兔(tù)年股市(shì)走过(guò)3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了(le)”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬行情(qíng)看似(shì)疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或(huò)是(shì)外围股市下跌的风险输(shū)入。作为同(tóng)股同权(quán)的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔(tù)年(nián)涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据(jù)显示，截(jié)至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指数(shù)和恒(héng)生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二盘(pán)中低(dī)位(wèi)较2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加(jiā)息在即，市场(chǎng)避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离(lí)。瑞士瑞联银(yín)行日(rì)前将中国股票评级从高配下调(diào)为(wèi)中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数首(shǒu)季上升4.9％，去(qù)年(nián)四(sì)季度为4.4％。两(liǎng)关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗大(dà)数据预示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加(jiā)息势在必(bì)行。英为财情的美联(lián)储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月(yuè)4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国对策(cè)是：以1930年(nián)大(dà)萧条以来最快速(sù)度紧(jǐn)缩货(huò)币供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币供应(yīng)量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美联储加息(xī)导(dǎo)致金融资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动性折(zhé)价效应(yīng)加剧，在(zài)全(quán)球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去(qù)年末减(jiǎn)少约1020亿美元(yuán)，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股(gǔ)机(jī)构(gòu)不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙头(tóu)股(gǔ)招行等承(chéng)压，相(xiāng)较而(ér)言，工商银行(xíng)兔年(nián)以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者(zhě)虎年最后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨幅(fú)透支了盈(yíng)利增速；二是“中国特色(sè)估值体系”开始风行，市(shì)场风格(gé)转换。但二者市净率远高于(yú)行业均(jūn)值，难以赋予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率和(hé)市(shì)净率(lǜ)分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净率(lǜ)中位数(shù)分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归(guī)市场均值(zhí)，已是(shì)国家资本新(xīn)战略。国(guó)家外(wài)汇局日(rì)前(qián)表示：“无论从市盈(yíng)率(lǜ)还是市(shì)净率等指标看，当(dāng)前A股的估值(zhí)相对偏低(dī)。”类(lèi)似表态无疑是为(wèi)中字(zì)头股票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成为(wèi)市(shì)值“一哥(gē)”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让(ràng)其成为(wèi)中特估(gū)龙头(tóu)。

　　五月预期下(xià)跌(diē)空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井(jǐng)喷(pēn)式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所(suǒ)放开15只股票(piào)的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年(nián)里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次(cì)，二者同时上涨的(de)年份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年(nián)至去年的(de)15年里，红(hóng)五月(yuè)出现7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这个(gè)风(fēng)向标已(yǐ)不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次(cì)，除了2008年(nián)当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题的红(hóng)五月(yuè)行情(q关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗íng)能否再现(xiàn)？关键在要看(kàn)两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持(chí)强势行(xíng)情。二是(shì)作为A股第二大行业指数(shù)，电气(qì)设备板块(kuài)能否企(qǐ)稳。该指数年(nián)内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不(bù)过(guò)，龙(lóng)头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来(lái)，沪深两市单日成交始终维(wéi)持在万(wàn)亿元(yuán)之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后市(shì)即使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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