金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济(jì远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为(远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预(yù)计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调人民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利率调降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背景下(xià)，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以疏通流动性(x远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊ìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的(de)时(shí)候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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